Рынок
<<  Тема 5. Рынки ресурсов Рынки ресурсов  >>
ТЕМА 5: Рынок акций
ТЕМА 5: Рынок акций
Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца
Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца
Размещенные акции – это акции, которые приобретены акционерами
Размещенные акции – это акции, которые приобретены акционерами
Размещенные акции
Размещенные акции
Номинальная и рыночная стоимость акций
Номинальная и рыночная стоимость акций
Компания
Компания
Есть ли смысл в показателе «номинальная стоимость акций»
Есть ли смысл в показателе «номинальная стоимость акций»
Дробление и консолидация акций
Дробление и консолидация акций
Обыкновенные и привилегированные акции
Обыкновенные и привилегированные акции
Дивиденд
Дивиденд
Дивиденды по привилегированным и обыкновенным акциям
Дивиденды по привилегированным и обыкновенным акциям
Право голоса по обыкновенным и привилегированным акциям
Право голоса по обыкновенным и привилегированным акциям
По кумулятивным акциям невыплаченные дивиденды накапливаются и
По кумулятивным акциям невыплаченные дивиденды накапливаются и
Владельцы привилегированных акций имеют право на имущество
Владельцы привилегированных акций имеют право на имущество
Эмитент
Эмитент
Премия за право голоса
Премия за право голоса
Капитализация 10 крупнейших компаний мира и российских компаний из
Капитализация 10 крупнейших компаний мира и российских компаний из
Доходность акций
Доходность акций
Годы
Годы
Страна
Страна
 
 
Среднегодовая доходность акций, %
Среднегодовая доходность акций, %
Приобретение и выкуп акций у акционеров
Приобретение и выкуп акций у акционеров
Приобретение обществом размещенных акций
Приобретение обществом размещенных акций
Ограничения на приобретение акций
Ограничения на приобретение акций
Выкуп акций
Выкуп акций
Порядок выкупа
Порядок выкупа
Голосование на собрании акционеров
Голосование на собрании акционеров
!
!
Минимальное количество акций, необходимых для избрания нескольких
Минимальное количество акций, необходимых для избрания нескольких
Пакет акций, необходимый для избрания кандидатов в совет директоров
Пакет акций, необходимый для избрания кандидатов в совет директоров
Трансформация механизма финансирования в контексте жизненного цикла
Трансформация механизма финансирования в контексте жизненного цикла
Эмиссия акций
Эмиссия акций
Взаимодействие участников процесса IPO
Взаимодействие участников процесса IPO
Преимущества и недостатки ipo (initial publiс offering)
Преимущества и недостатки ipo (initial publiс offering)
ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ IPO (продолжение)
ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ IPO (продолжение)
Цели компании при проведении ipo
Цели компании при проведении ipo
Цели продающего акционера
Цели продающего акционера
Цели инвесторов при покупке акций в процессе ipo
Цели инвесторов при покупке акций в процессе ipo
Совпадающие и несовпадающие цели участников ipo
Совпадающие и несовпадающие цели участников ipo
Краткосрочная и долгосрочная оценка акций при ipo
Краткосрочная и долгосрочная оценка акций при ipo
НЕДОЦЕНКА АКЦИЙ (развивающиеся рынки)
НЕДОЦЕНКА АКЦИЙ (развивающиеся рынки)
РАСКРУТКА ЦЕНЫ РАЗМЕЩЕНИЯ ПРИ IPO (пример ВТБ)
РАСКРУТКА ЦЕНЫ РАЗМЕЩЕНИЯ ПРИ IPO (пример ВТБ)
РАСКРУТКА ЦЕНЫ РАЗМЕЩЕНИЯ ПРИ IPO (пример ВТБ)
РАСКРУТКА ЦЕНЫ РАЗМЕЩЕНИЯ ПРИ IPO (пример ВТБ)
РЕКОМЕНДАЦИИ АНАЛИТИКОВ ПО АКЦИЯМ ВТБ в апреле-мае 2007г
РЕКОМЕНДАЦИИ АНАЛИТИКОВ ПО АКЦИЯМ ВТБ в апреле-мае 2007г
Изменение цен акций внешторгбанка
Изменение цен акций внешторгбанка
Динамика акций втб с момента ipo
Динамика акций втб с момента ipo
IPO РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ В 2006-2007 гг
IPO РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ В 2006-2007 гг
IPO РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ В 2006-2007 гг
IPO РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ В 2006-2007 гг
IPO РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ В 2006-2007 гг
IPO РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ В 2006-2007 гг
Статистика ipo российских компаний
Статистика ipo российских компаний
Факторы, обеспечивающие успех ipo
Факторы, обеспечивающие успех ipo
Этапы подготовки и проведения ipo
Этапы подготовки и проведения ipo
ЭТАПЫ ПОДГОТОВКИ И ПРОВЕДЕНИЯ IPO (продолжение)
ЭТАПЫ ПОДГОТОВКИ И ПРОВЕДЕНИЯ IPO (продолжение)
ЭТАПЫ ПОДГОТОВКИ И ПРОВЕДЕНИЯ IPO (продолжение)
ЭТАПЫ ПОДГОТОВКИ И ПРОВЕДЕНИЯ IPO (продолжение)
Расходы на проведение ipo российских компаний
Расходы на проведение ipo российских компаний
Преимущества размещения акций на зарубежных биржах
Преимущества размещения акций на зарубежных биржах
Методы проведения IPO
Методы проведения IPO
Методы проведения IPO
Методы проведения IPO
Характеристика аукционного метода
Характеристика аукционного метода
Определение цены на аукционе
Определение цены на аукционе
Характеристика размещения по методу фиксированной цены
Характеристика размещения по методу фиксированной цены
Размещение по методу формирования книги заявок
Размещение по методу формирования книги заявок
Типы заявок
Типы заявок
ОТКЛОНЕНИЕ ЦЕНЫ РАЗМЕЩЕНИЯ ОТ УСТАНОВЛЕННОГО ЦЕНОВОГО ДИАПАЗОНА
ОТКЛОНЕНИЕ ЦЕНЫ РАЗМЕЩЕНИЯ ОТ УСТАНОВЛЕННОГО ЦЕНОВОГО ДИАПАЗОНА
Аллокация – распределение акций между инвесторами при проведении IPO
Аллокация – распределение акций между инвесторами при проведении IPO
Задачи аллокации
Задачи аллокации
Распределение акций между институциональными и розничными инвесторами
Распределение акций между институциональными и розничными инвесторами
Методы распределения акций между инвесторами
Методы распределения акций между инвесторами
Пример интервального метода распределения акций
Пример интервального метода распределения акций
МЕТОДЫ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ АКЦИЙ МЕЖДУ ИНВЕСТОРАМИ (продолжение)
МЕТОДЫ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ АКЦИЙ МЕЖДУ ИНВЕСТОРАМИ (продолжение)
НЕДООЦЕНКА АКЦИЙ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ (1996-2005гг
НЕДООЦЕНКА АКЦИЙ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ (1996-2005гг
РАЗМЕР КОМПАНИИ И ЗАНИЖЕНИЕ ЦЕН (исследование С.Росса)
РАЗМЕР КОМПАНИИ И ЗАНИЖЕНИЕ ЦЕН (исследование С.Росса)
Методы ценовой стабилизации (стабилизационный период = 20-30 дней)
Методы ценовой стабилизации (стабилизационный период = 20-30 дней)
Пример работы андеррайтера при росте котировок
Пример работы андеррайтера при росте котировок
Стоимость акций через месяц после начала торгов
Стоимость акций через месяц после начала торгов
Вероятность выживания публичной компании после проведения ipo
Вероятность выживания публичной компании после проведения ipo
Причины неудачного развития компании после проведения ipo
Причины неудачного развития компании после проведения ipo
Преимущественные права
Преимущественные права
Ценообразование преимущественных прав
Ценообразование преимущественных прав
Обладатели преимущественных прав при размещении акций
Обладатели преимущественных прав при размещении акций
Порядок осуществления преимущественных прав
Порядок осуществления преимущественных прав

Презентация на тему: «ТЕМА 5: Рынок акций». Автор: vkremlev. Файл: «ТЕМА 5: Рынок акций.pptx». Размер zip-архива: 1111 КБ.

ТЕМА 5: Рынок акций

содержание презентации «ТЕМА 5: Рынок акций.pptx»
СлайдТекст
1 ТЕМА 5: Рынок акций

ТЕМА 5: Рынок акций

Фундаментальные свойства акций Виды акций Доходность вложения в акции Приобретение и выкуп акций Проведение IPO

2 Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца

(акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. В отличие от облигации акции являются титулами собственности и дают их владельцам определенные права, связанные с управлением собственностью и одновременно акции накладывают и определенную меру ответственности на акционеров.

Понятие акции

3 Размещенные акции – это акции, которые приобретены акционерами

Размещенные акции – это акции, которые приобретены акционерами

В момент учреждения акционерного общества все акции должны быть размещены между учредителями, т.е. в этот период не может осуществляться открытая подписка на акции. При последующих эмиссиях размещенными считаются акции, которые реализованы акционерам. Объявленные акции – это предельное число акций соответствующего типа, которые могут быть выпущены компанией дополнительно к уже размещенным акциям. Количество объявленных акций фиксируется в уставе акционерного общества или принимается решением общего собрания акционеров квалифицированным большинством голосов (3/4 от числа присутствующих по количеству акций).

Объявленные и размещенные акции

4 Размещенные акции

Размещенные акции

Уставный капитал акционерного общества формируется по факту размещения акций и он равен сумме номинальных стоимостей размещенных акций. Если в АО число размещенных акций = 1 000 000 акций, номинальная стоимость которых составляет 1 руб., то уставный капитал данного АО составляет 1 млн. руб.

Если кто-либо из акционеров свои акции оплатил не полностью, то ему оставляются акции пропорционально оплаченной части, а не оплаченные акции принимаются на баланс АО.

5 Номинальная и рыночная стоимость акций

Номинальная и рыночная стоимость акций

6 Компания

Компания

Номинальная стоимость, руб.

Рыночная цена, руб.

Превышение, раз

Транснефть

Лукойл

Норникель

Сбербанк

1,00

88015,00

88015

0,025

2065,00

82600

1,00

7464,00

7464

3,00

77,2

25,7

Номинальная стоимость и рыночная цена акций (по состоянию на 29.09.2014 г.)

7 Есть ли смысл в показателе «номинальная стоимость акций»

Есть ли смысл в показателе «номинальная стоимость акций»

Компания проводит дополнительную эмиссию акций, имеющих номинальную стоимость 1 руб. Рыночная цена акций = 100 руб.

8 Дробление и консолидация акций

Дробление и консолидация акций

Дробление (сплит) – одна акция дробится на несколько новых с целью повышения ликвидности акций, в результате чего номинальная и рыночная стоимость акций снижаются. Консолидация (укрупнение) – несколько существующих акций укрупняются в 1 новую акцию, в результате чего номинальная и рыночная стоимость акций повышаются.

Номинальная стоимость акций фиксируется в уставе. Номинальная стоимость меняется в случае дробления и консолидации акций.

9 Обыкновенные и привилегированные акции

Обыкновенные и привилегированные акции

10 Дивиденд

Дивиденд

Дивиденд – это часть чистой прибыли, выплачиваемой акционерам пропорционально имеющимся у них акциям

Решение о выплате дивидендов принимает общее собрание акционеров (промежуточные – Совет директоров) По отдельным типам привилегированных акций невыплаченные дивиденды могут накапливаться (кумулятивные ПА)

11 Дивиденды по привилегированным и обыкновенным акциям

Дивиденды по привилегированным и обыкновенным акциям

Дивиденды по привилегированным акциям устанавливаются в уставе акционерного общества Дивиденды по привилегированным акциям утверждает собрание акционеров, но не выше размера рекомендованного советом директоров Варианты принятия решения о выплате/невыплате:

Привилегированные акции

Обыкновенные акции

+

+

+

-

-

-

-

+

12 Право голоса по обыкновенным и привилегированным акциям

Право голоса по обыкновенным и привилегированным акциям

13 По кумулятивным акциям невыплаченные дивиденды накапливаются и

По кумулятивным акциям невыплаченные дивиденды накапливаются и

компания обязана их выплатить в последующие годы В течение кумулятивного периода данные акции не дают права голоса

Особенности голосования и выплаты дивидендов по привилегированным кумулятивным акциям

1

2

14 Владельцы привилегированных акций имеют право на имущество

Владельцы привилегированных акций имеют право на имущество

ликвидируемого предприятия после удовлетворения требований всех кредиторов. В уставе АО указывается ликвидационная стоимость привилегированных акций. Владельцы обыкновенных акций имеют право на имущество ликвидируемого предприятия после удовлетворения требований всех кредиторов и выплаты ликвидационной стоимости владельцам привилегированных акций.

Права акционеров обыкновенных и привилегированных акций при ликвидации компании

1

2

3

15 Эмитент

Эмитент

Котировки обыкновенных и привилегированных акций на Московской бирже (по состоянию на 29.09.2014 г.)

Сургутнефтегаз

Сбербанк

Ростелеком

Татнефть

Автоваз

Цена обыкновен-ных акций, руб.

Цена привилегиро-ванных акций, руб.

Цена привилегиро-ванных акций по отношению к цене обыкновенных акций

27,04

28,95

1,07

77,20

58,23

0,75

106,14

72,30

0,68

234,90

143,91

0,61

10,52

3,06

0,29

16 Премия за право голоса

Премия за право голоса

Страна

Премия, %

Италия

Израиль

Канада

Швейцария

Великобритания

Сша

Швеция

82

43

22

20

17

10

7

(Исследование Чикагского университета)

17 Капитализация 10 крупнейших компаний мира и российских компаний из

Капитализация 10 крупнейших компаний мира и российских компаний из

рейтинга FT-500

Место в 2013 г.

Компания

Страна

Рыночная капитализация, млрд. долл.

Место в 2012 г.

1

Apple

Сша

416

1

2

Exxon Mobil

Сша

404

2

3

Berkshire Hathaway

Сша

257

13

4

PetroChina

Китай

257

3

5

Wal-Mart

Сша

246

11

6

General Electric

Сша

240

9

7

Microsoft

Сша

240

4

8

IBM

Сша

238

5

9

Nestle

Швейцария

234

12

10

Shevron

Сша

231

10

57

Газпром

Россия

101

31

81

Роснефть

Россия

81

79

97

Сбербанк

Россия

71

86

142

Лукойл

Россия

55

132

277

Норникель

Россия

32

222

297

Новатэк

Россия

31

180

450

Уралкалий

Россия

22

374

18 Доходность акций

Доходность акций

Текущая доходность (rm) характеризуется размером годовых дивидендных выплат, отнесенных к цене акции, и определяется по формуле:

Полная доходность характеризуется размером выплачиваемых дивидендов и приростом цены акций по отношению к вложенному капитулу. Годовая полная доходность (rn) по акциям определяется по формуле:

Di – годовые дивидендные выплаты в году i pa – цена приобретения акций pi – рыночная цена акций в году t T – число лет владения акциями i = 1,2,3… t - год владения акциями

D – размер годового дивиденда pa – текущая рыночная цена акции

19 Годы

Годы

Доходность, %

2000

4,25

2005

2,12

2010

2,45

2012

3,13

Дивидендная доходность российских компаний

20 Страна

Страна

Текущая доходность, %

Среднегодовая текущая (дивидендная) доходность обыкновенных акций за 1973-2000 г.г.

Сша

3,6

Великобритания

4,7

Франция

4

Германия

2,7

Япония

1,3

Канада

3,3

Голландия

4,6

Швейцария

2,3

21  

 

Периоды

Дивидендная доходность, %

Дивидендный выход, %

Ммвб-10

S&P-500

Дивидендная доходность и доля дивидендных выплат в российских (ММВБ-10) и американских компаниях (S&P-500)

1998-2012гг.

3,2

19,8

1946-2000г.Г.

4,1

54,1

22 Среднегодовая доходность акций, %

Среднегодовая доходность акций, %

Страна

Страна

Годы

Годы

Полная доходность

Полная доходность

Дивидендная доходность

Прирост курсовой стоимости

Сша

Сша

Сша

1802-1900

5,89

5,18

0,71

1901-2000

9,81

4,84

4,97

1950-2005

12,1

3,8

8,3

Великобритания

Великобритания

Великобритания

1800-1900

4,69

3,91

0,79

1901-2000

8,91

4,93

3,98

1950-2005

12,7

5,1

7,6

Германия

Германия

Германия

1870-1913

6,92

5,59

1,33

1901-2000

5,82

1,91

3,91

1950-2005

12,3

3,3

9

В том числе

В том числе

23 Приобретение и выкуп акций у акционеров

Приобретение и выкуп акций у акционеров

Приобретение акций – это добровольное принятие компанией решения о покупке акций у акционеров Выкуп акций – это обязанность компании выкупить акции у акционеров

24 Приобретение обществом размещенных акций

Приобретение обществом размещенных акций

Решение о покупке акций у акционеров принимает:

25 Ограничения на приобретение акций

Ограничения на приобретение акций

26 Выкуп акций

Выкуп акций

27 Порядок выкупа

Порядок выкупа

В объявлении о собрании акционерам сообщается о наличии у них права требовать выкупа акций, а также цена выкупа и порядок выкупа Акционер в течение 45 дней после принятия решения направляет в АО требование о выкупе акций (адрес, число акций) АО выкупает акции у акционеров по цене указанной в сообщении в течении 30 дней На выкуп акций может быть направлено средств не более 10% стоимости чистых активов на дату принятия решения на собрании акционеров

1

2

3

4

28 Голосование на собрании акционеров

Голосование на собрании акционеров

29 !

!

Система голосования

Система голосования по выборам совета директоров

Согласно Закону об акционерных обществах в России применяется кумулятивная система голосования по выборам членов совета директоров

30 Минимальное количество акций, необходимых для избрания нескольких

Минимальное количество акций, необходимых для избрания нескольких

кандидатов в совет директоров

Nа – число размещенных акций Du – число директоров, которых акционер хочет избрать в Совет директоров Dобщ – число вакантных мест в Совете директоров

Минимальное количество акций, необходимых для избрания нескольких кандидатов в совет директоров, определяется по формуле:

31 Пакет акций, необходимый для избрания кандидатов в совет директоров

Пакет акций, необходимый для избрания кандидатов в совет директоров

32 Трансформация механизма финансирования в контексте жизненного цикла

Трансформация механизма финансирования в контексте жизненного цикла

компании

Этап раннего роста

Стартовый этап

Этап устойчивого роста

Стадия расцвета

Проведение IPO В России За рубежом

Заемный капитал Облигации Долгосрочные кредиты Краткосрочные кредиты Векселя

Заемный капитал Еврооблигации Облигации Долгосрочные и краткосрочные кредиты Векселя

Заемный капитал Краткосрочные кредиты Векселя Кредиты учредителей

Взносы учредителей

Закрытое размещение акций Расширение состава учредителей Доп. взносы учредителей

Создание компании

Собственные средства (амортизация, остаточная прибыль)

Собственные средства (амортизация, остаточная прибыль)

Собственные средства (амортизация, прибыль)

Собственные средства (амортизация, прибыль)

33 Эмиссия акций

Эмиссия акций

Процедура

Описание

Initial Public Offering (IPO)

Первичное публичное размещение на фондовом рынке акций новой эмиссии. До IPO акции на фондовом рынке не котировались

Primary Public Offering (PPO)

Доразмещение – дополнительное публичное размещение акций на фондовом рынке. Акции компании уже торгуются на бирже.

Secondary Public Offering (SPO)

Вторичное публичное размещение на фондовом рынке крупного пакета акций собственниками компании

Direct Public Offering (DPO)

Прямое публичное размещение на фондовом рынке ранее выпущенных акций путем дополнительной эмиссии акций без участия финансовых посредников

34 Взаимодействие участников процесса IPO

Взаимодействие участников процесса IPO

35 Преимущества и недостатки ipo (initial publiс offering)

Преимущества и недостатки ipo (initial publiс offering)

Преимущества

Недостатки

Увеличение затрат на: Аудит Прохождение и поддержание листинга Необходимость раскрытия информации о составе и структуре собственников и об аффилированных лицах

Возможность основателям компании: Зафиксировать часть предпринимательского дохода за счет роста стоимости фирмы Провести диверсификацию своих инвестиций Обеспечение ликвидности акций

36 ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ IPO (продолжение)

ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ IPO (продолжение)

Преимущества

Недостатки

Затруднение собственниками- менеджерами проведения внутренних сделок Усиление контроля акционеров за текущими результатами деятельности компании Дополнительные затраты на проведение новой эмиссии акций

Рост котировок акций и повышение капитализации компании Возможность выявления рыночной стоимости компании Повышение уровня корпоративного управления Возможность прохождения листинга и биржевой торговли Расширение состава акционеров

37 Цели компании при проведении ipo

Цели компании при проведении ipo

Увеличение собственного капитала Снижение долговой нагрузки Изменение структуры собственников Максимизация доходов от размещения акций Обеспечение дальнейшего роста курсовой стоимости акций

38 Цели продающего акционера

Цели продающего акционера

Максимизация дохода от продажи акций Извлечение предпринимательского дохода Получение средств с целью диверсификации бизнеса Дальнейший рост курсовой стоимости остающихся акций Высокая ликвидность акций компании

39 Цели инвесторов при покупке акций в процессе ipo

Цели инвесторов при покупке акций в процессе ipo

Приобретение акций по низкой цене Извлечение дохода в краткосрочном периоде Получение дохода в долгосрочном периоде за счет роста курсовой стоимости акций Высокая ликвидность приобретаемых акций Диверсификация инвестиционного портфеля

40 Совпадающие и несовпадающие цели участников ipo

Совпадающие и несовпадающие цели участников ipo

Основная задача – нахождение оптимальной цены размещения

Участники процесса IPO

Совпадающие цели

Совпадающие цели

Несовпадающие цели

Компания

Рост стоимости компании

Обеспечение ликвидности акций

Максимизация дохода от продажи акций

Продающий акционер

Рост курсовой стоимости остающихся акций

Сохранение ликвидности остающихся акций

Максимизация дохода от продажи акций

Инвесторы

Рост курсовой стоимости приобретаемых акций

Высокая ликвидность приобретаемых акций

Приобретение акций по низкой цене

41 Краткосрочная и долгосрочная оценка акций при ipo

Краткосрочная и долгосрочная оценка акций при ipo

Страна

Ценовая премия первого дня, %

Канада

6

-18

Австрия

6

-28

Финляндия

9

-22

Австралия

12

-47

Великобритания

18

-8

Сша

19

-20

Япония

27

-28

Германия

28

-12

Швеция

34

+1

В течение 3-летнего периода после IPO цены акций ведут себя диаметрально противоположно декларируемым целям

Исследование Риттера

Превышение доходности над фондовым индексом через 3 года после IPO,%

42 НЕДОЦЕНКА АКЦИЙ (развивающиеся рынки)

НЕДОЦЕНКА АКЦИЙ (развивающиеся рынки)

Страна

Число IPO

Китай

432

256,9

Бразилия

62

78,5

Индия

98

35,5

Малайзия

401

104,1

Корея

477

74,3

Доходность в первый день торгов, %

43 РАСКРУТКА ЦЕНЫ РАЗМЕЩЕНИЯ ПРИ IPO (пример ВТБ)

РАСКРУТКА ЦЕНЫ РАЗМЕЩЕНИЯ ПРИ IPO (пример ВТБ)

1. Формирование ажиотажного спроса создание имиджа народного IPO (min сумма инвестиций = 30,0 тыс. руб.) приоритет в удовлетворении заявок частных инвесторов информационный PR в СМИ: - «На всех не хватит» - пункты приема заявок работают без выходных - регулярная информация о возрастающем числе поданных заявок - книга заявок переподписана в 3 раза 2. Формирование радужных ожиданий за последние 3 года акции Сбербанка выросли более чем в 4 раза завышенные прогнозы аналитиков

44 РАСКРУТКА ЦЕНЫ РАЗМЕЩЕНИЯ ПРИ IPO (пример ВТБ)

РАСКРУТКА ЦЕНЫ РАЗМЕЩЕНИЯ ПРИ IPO (пример ВТБ)

3. Механизм формирования цены физические лица подавали только неконкурентные заявки юридические лица подавали заявки с указанием цены (завышали цены) ценовой диапазон = 11,3-13,9 коп. (цена размещения = 13,6 коп.) 4. Искусственное поддержание котировок пробные торги в Лондоне 11 мая (к концу первого торгового дня акции выросли на 13,6%) андеррайтеры поддерживали рынок, приобретая акции в России торги начались 28 мая (к концу первого торгового дня акции выросли на 14,1%, максимальная цена была 9 июня = 14,7 коп. (+8%)

Число физических лиц составило более 120 тыс. чел., которые приобрели 19% акций нового выпуска

45 РЕКОМЕНДАЦИИ АНАЛИТИКОВ ПО АКЦИЯМ ВТБ в апреле-мае 2007г

РЕКОМЕНДАЦИИ АНАЛИТИКОВ ПО АКЦИЯМ ВТБ в апреле-мае 2007г

Объявленный ВТБ диапазон размещения = 11,3-13,9 коп.

Компания

Целевая цена, руб.

Уралсиб

0,1625

НРБ банк

0,1641

Финам

0,1720

Собинбанк

0,1773

Альфа-банк

0,1938

ИК Проспект

0,2043

Банк Петрокоммерц

0,2600

46 Изменение цен акций внешторгбанка

Изменение цен акций внешторгбанка

Цена размещения = 0,136 руб. Цена на 07.09.2007 = 0,114 руб.

47 Динамика акций втб с момента ipo

Динамика акций втб с момента ipo

48 IPO РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ В 2006-2007 гг

IPO РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ В 2006-2007 гг

(По данным на 02.11.07)

Компания

Дата IPO

Цена при IPO, долл.

Изменение цены после IPO, %

Изменение индекса РТС после IPO, %

Изменение цены относительно индекса РТС

Неудачные IPO

Неудачные IPO

Неудачные IPO

Неудачные IPO

Неудачные IPO

Неудачные IPO

Ситроникс

07.02.07

12,0

-41

+4

-45

Чцз

07.11.06

167,5

-19

+17

-36

Втб

11.05.07

13,6 коп.

-15

+10

-25

Интегра

27.02.07

16,75

-9

+5

-14

Полиметалл

01.02.07

7,75

-8

+3

-11

Система-Галс

03.11.06

10,7

-7

+10

-17

Черкизово

11.05.06

15,25

-4

+13

-17

Нутринвестхолдинг

02.05.07

53,0

-2

+6

-8

Дикси групп

19.05.07

14,4

-2

+8

-10

Седьмой континент

01.06.07

23,0

+4

+36

-32

Роснефть

13.07.06

7,55

+15

+31

-16

49 IPO РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ В 2006-2007 гг

IPO РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ В 2006-2007 гг

(По данным на 02.11.07)

Компания

Дата IPO

Цена при IPO, долл.

Изменение цены после IPO, %

Изменение индекса РТС после IPO, %

Изменение цены относительно индекса РТС

Удачные ipo

Удачные ipo

Удачные ipo

Удачные ipo

Удачные ipo

Удачные ipo

Сбербанк

28.02.07

3,4

+15,0

+5

+10

Цмт

01.12.06

0,71

+31

+25

+6

Армада

31.07.07

380 р.

+35

+11

+24

Уралкалий

14.10.07

4,83

+38

+3

+35

Ммк

24.04.07

0,96

+42

-1

+43

Система

16.03.06

1142,0

+44

+40

+4

Фармстандарт

04.05.07

14,55

+50

+1

+49

Открытые инвестиции

22.09.06

180,75

+55

+30

+25

Верофарм

26.04.06

28,0

+66

+17

+40

Комстар-ОТС

07.02.07

7,25

+70

+43

+27

Магнит

28.04.07

27,0

+70

+20

+50

50 IPO РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ В 2006-2007 гг

IPO РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ В 2006-2007 гг

(По данным на 02.11.07)

Компания

Дата IPO

Цена при IPO, долл.

Изменение цены после IPO, %

Изменение индекса РТС после IPO, %

Изменение цены относительно индекса РТС

Наиболее удачные IPO

Наиболее удачные IPO

Наиболее удачные IPO

Наиболее удачные IPO

Наиболее удачные IPO

Наиболее удачные IPO

Росинтер

01.07.07

32,0

+78

+6

+72

Северсталь

07.11.06

12,5

+79

+17

+62

Огк-5

30.06.06

0,09

+89

+38

+51

Тмк

31.10.06

5,5

+103

+19

+84

Распадская

10.11.06

2,25

+138

+14

+124

Мечел

01.03.06

22,0

+208

+35

+173

Голден Телеком

05.10.06

30,75

+215

+25

+190

51 Статистика ipo российских компаний

Статистика ipo российских компаний

Год

Число сделок

Объем сделок, млн. долл.

Средняя стоимость, млн. долл.

Доля ВВП, %

2004

5

620

124

-

2005

13

4 551

350

0,1

2006

23

17 743

771

0,6

2007

26

23 896

919

1,8

2008

16

2 604

163

1,8

2009

12

1 333

111

0,1

2010

25

6 690

268

0,5

2011

10

1 931

193

0,1

2012

7

870

124

0,1

2004 г. – 2005 г. – Становление рынка (18 компаний) 2006 г. – 2008 г. – «Горячий» рынок (65 компаний) 2009 г. – «Холодный» рынок (12 компаний) 2010 г. – Попытка восстановления рынка (25 компаний) 2011г. - 2012 г. – Охлаждение рынка (17 компаний)

52 Факторы, обеспечивающие успех ipo

Факторы, обеспечивающие успех ipo

Профессиональная оценка стоимости компании Хорошая динамика показателей деятельности компании Полное раскрытие информации о компании и о составе собственников Наличие инвестиционного плана Достойный аудитор Хорошая работа организатора и андеррайтеров Успешное проведение road show Подъем фондового рынка

53 Этапы подготовки и проведения ipo

Этапы подготовки и проведения ipo

Предварительная работа формирование публичной кредитной истории переход на международные стандарты отчетности построение системы корпоративного управления 2. Подготовительный этап выбор организатора выпуска анализ рынка и предыдущих выпусков акций аналогичными компаниями определение предварительных параметров размещения формирование проектной команды и выбор партнеров: Финансовый консультант Юридический консультант Аудитор Консультант по маркетингу Андеррайтеры проведение IR

54 ЭТАПЫ ПОДГОТОВКИ И ПРОВЕДЕНИЯ IPO (продолжение)

ЭТАПЫ ПОДГОТОВКИ И ПРОВЕДЕНИЯ IPO (продолжение)

3. Организация размещения IPO подготовка проспекта эмиссии принятие решения о выпуске акций регистрация проспекта эмиссии в ФСФР оценка стоимости компании и определение диапазона цены размещения IR кампания формирование синдиката андеррайтеров 4. Размещение акций проведение road show определение цены размещения размещение акций на бирже

55 ЭТАПЫ ПОДГОТОВКИ И ПРОВЕДЕНИЯ IPO (продолжение)

ЭТАПЫ ПОДГОТОВКИ И ПРОВЕДЕНИЯ IPO (продолжение)

5. Завершающий этап подготовка отчета об итогах размещения регистрация отчета в ФСФР публикация в открытой печати итогов размещения стабилизационный период (20-30 дней) организация вторичного обращения акций на бирже

56 Расходы на проведение ipo российских компаний

Расходы на проведение ipo российских компаний

110 816

71 028

39 788

7 778

7,0%

55 800

55 800

-

8 348

15,00%

371 137

371 137

-

24 107

6,50%

236 730

175 500

61 230

13 373

5,6%

13 280

13 280

-

941

7,10%

126 914

54 043

72 871

3 021

2,4%

51 864

25 403

26 461

89

0,2%

335 098

233 112

101 986

19 758

5,9%

68 822

68 822

-

3 852

5,60%

1 556 829

1 317 500

239 329

33 100

2,1%

421 950

421 950

-

18 850

4,50%

39 883

30 750

9 133

4 605

11,5%

Компания

Биржа

Объем размещения, тыс. долл.

Доход компании, тыс. долл.

Доход акционеров, тыс. долл.

Расходы на проведение IPO, тыс. долл.

Доля расходов в объеме размещения , %

Вымпелком

Golden Telecom

Мтс

Вимм-Билль-Данн

Рбк

НПК «Иркут»

Концерн «Калина»

Мечел

Открытые инвестиции

АФК «Система»

ЕвразХолдинг

Рамблер

NYSE

NASDAQ

NYSE

NYSE

Ммвб / ртс

Ммвб / ртс

Ммвб / ртс

NYSE

Ммвб / ртс

LSE

LSE

LSE / AIM

57 Преимущества размещения акций на зарубежных биржах

Преимущества размещения акций на зарубежных биржах

получение в 3-5 раз более высокой рыночной оценки компании по сравнению с получаемой при размещении исключительно на российских площадках; получение доступа к фондовому рынку в сотни раз более капиталоёмкому, нежели российский, гораздо эффективнее организованному, обладающему значительно более широким набором инструментов и механизмов финансирования; обеспечение повышенной ликвидности акций, недостижимой на российском рынке ценных бумаг; лучшие условия для сохранения контроля за предприятием: для привлечения определенного объема средств в США может потребоваться выпустить в 3-5 раз меньше новых акций. Более того, продажа акций на рынке ценных бумаг США означает их реализацию не "в одни руки", а распылённым акционерам; повышение общего статуса, кредитного рейтинга и престижа компании, что позволяет ей легче налаживать коммерческие связи и привлекать заёмные средства за рубежом на гораздо более длительные сроки;

58 Методы проведения IPO

Методы проведения IPO

59 Методы проведения IPO

Методы проведения IPO

Страна

Страна

Аукцион

Аукцион

Книга заявок

Книга заявок

Австралия

+

+

Бельгия

+

+

+

+

Великобритания

+

+ (Редко)

+

Германия

+

+

Гонконг

+

Канада

+

+

Португалия

+

+

+

Сша

+

+

+

Чили

+

+

+

Япония

+ (До 1997г.)

+

По фиксированной цене

По фиксированной цене

Гарантированная подписка

Max усилий

60 Характеристика аукционного метода

Характеристика аукционного метода

Исследование Канеко и Петтуэй по японскому рынку

Метод размещения

Количество IPO

Рост цены в первый день торгов, %

Аукцион

481

11,4

Книга заявок

301

49,8

61 Определение цены на аукционе

Определение цены на аукционе

Число размещаемых акций = 3 000 000 шт. Диапазон цены = 11,5-13,5 долл.

Цена по заявке, долл.

Число акций в заявке

Кумулятивный спрос

Удовлетворение заявок, %

14,00

50 000

50 000

100

13,75

75 000

125 000

100

13,60

40 000

165 000

100

13,50

250 000

415 000

100

13,40

300 000

715 000

100

13,25

500 000

1 215 000

100

12,75

1 000 000

2 215 000

100

12,50

1250000

3000000

62,8

11,75

2 000 000

-

-

11,50

3 500 000

-

-

11,25

900 000

-

-

11,10

500 000

-

-

62 Характеристика размещения по методу фиксированной цены

Характеристика размещения по методу фиксированной цены

Организатор размещения проводит road-show и осуществляет сбор предложений от институциональных инвесторов по цене акций Согласование цены размещения с эмитентом на основе полученных предложений и подписание договора об андеррайтинге Объявление цены размещения Сбор заявок от инвесторов (от 2 дней до 3 недель) Размещение акций: при гарантированной подписке синдикат андеррайтеров выкупает акции на себя, а затем продает их инвесторам при размещении на основе max усилий определяется минимальный объем, при котором эмиссия будет считаться состоявшейся, после чего эмитент продает акции инвесторам

1

2

3

4

5

63 Размещение по методу формирования книги заявок

Размещение по методу формирования книги заявок

Оценка стоимости компании и определение ценового диапазона размещения акций Проведение road-show среди институциональных инвесторов Формирование книги заявок институциональных инвесторов (количество акций и цена) Закрытие книги заявок и определение цены размещения После закрытия книги заявок синдикат андеррайтеров гарантирует эмитенту размещение акций В течение 24 часов инвесторы должны подтвердить свои заказы

1

2

3

4

5

6

64 Типы заявок

Типы заявок

Заявка с ограничением – определяет максимальную цену, которую готов заплатить инвестор Безусловная заявка типа 1 – инвестор указывает число акций, которое он готов приобрести по любой цене Безусловная заявка типа 2 – инвестор указывает сумму, на которую он готов приобрести акции независимо от цены размещения Пошаговая заявка – инвестор указывает несколько уровней цен и числа акций, которые он готов приобрести по цене соответствующего уровня

65 ОТКЛОНЕНИЕ ЦЕНЫ РАЗМЕЩЕНИЯ ОТ УСТАНОВЛЕННОГО ЦЕНОВОГО ДИАПАЗОНА

ОТКЛОНЕНИЕ ЦЕНЫ РАЗМЕЩЕНИЯ ОТ УСТАНОВЛЕННОГО ЦЕНОВОГО ДИАПАЗОНА

(данные по рынку США)

Годы

Годы

Число IPO

Число IPO

Доля размещений, %

Доля размещений, %

Доля размещений, %

Ниже диапазона

Внутри диапазона

Выше диапазона

1983-87

1430

27,0

62,6

10,4

1990

89

25,8

50,6

23,6

1991

250

19,6

55,6

24,8

1992

338

38,5

40,2

21,3

1993

437

21,5

54,2

24,3

1994

319

37,0

49,5

13,5

1995

366

19,7

43,7

36,6

1996

571

25,2

49,6

25,2

1997

389

30,8

45,2

23,9

1998

266

28,2

48,9

22,9

1999

446

15,0

36,3

48,7

2000

333

22,8

36,9

40,3

2001

78

25,6

59,0

15,4

Итого

3885

25,4

46,3

28,3

Россия

21

23,8

76,2

-

66 Аллокация – распределение акций между инвесторами при проведении IPO

Аллокация – распределение акций между инвесторами при проведении IPO

67 Задачи аллокации

Задачи аллокации

68 Распределение акций между институциональными и розничными инвесторами

Распределение акций между институциональными и розничными инвесторами

Страна

Число IPO

Доля институциональных инвесторов, %

Доля розничных инвесторов, %

Великобритания

194

74

25,6

Германия

109

56

43,6

Китай

12

70

30,5

Нидерланды

32

70

30,4

Сша

75

66

34,4

Франция

261

68

31,6

Финляндия

40

76

23,6

В среднем

-

66,9

33,1

69 Методы распределения акций между инвесторами

Методы распределения акций между инвесторами

Недискреционная аллокация – применяется при аукционном методе и методе фиксированной цены - пропорциональное распределение акций – выпуск акций компанией Lastminute (Великобритания, 2000г.), подано 189 000 заявок от частных инвесторов, переподписка в 40 раз - распределение акций по жребию – акционирование дочерней компании Сименс «Инфинеон», подано 5 200 000 заявок от частных инвесторов, переподписка в 8 раз, акции были распределены по жребию каждому шестому - интервальный метод распределения акций - распределение акций в зависимости от цены предложения применяется при аукционном методе. Заявки инвесторов, где предложена цена выше цены размещения, удовлетворяются полностью. Заявки, где цена совпадает с ценой размещения , удовлетворяются на пропорциональной основе

70 Пример интервального метода распределения акций

Пример интервального метода распределения акций

Число акций по заявке

Число акций при распределении

Менее 100

В соответствии с заявкой

101-500

100 акций

501-1000

500 акций

1001-10 000

1000 акций

10 001-25 000

8% от заявки

Более 25 000

5% от заявки

71 МЕТОДЫ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ АКЦИЙ МЕЖДУ ИНВЕСТОРАМИ (продолжение)

МЕТОДЫ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ АКЦИЙ МЕЖДУ ИНВЕСТОРАМИ (продолжение)

Дискреционная аллокация – применяется при формировании книги заявок Распределение акций осуществляет андеррайтер в соответствие с выработанными критериями: - качество инвестора - высокая цена заявки или заявка без указания цены - время подачи заявки - размер заказа - участие в программе маркетинга - обычное поведение инвестора после начала торгов

72 НЕДООЦЕНКА АКЦИЙ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ (1996-2005гг

НЕДООЦЕНКА АКЦИЙ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ (1996-2005гг

Компания

Компания

Цена, долл.

Цена, долл.

Недооценка (прибыльность) %

Недооценка (прибыльность) %

Размещения

В первый день торгов

Вымпелком

20,5

29,1

41,9

Голден Телеком

12

10,62

-11,5

Мтс

21,5

22,3

3,7

Вбд

19,5

22,6

15,9

Рбк

0,83

0,92

10,8

Иркут

0,62

0,66

6,5

Калина

19

19

0

Мечел

21

20,5

-2,4

Седьмой континент

9,57

9,59

0,2

Открытые инвестиции

49,75

55

10,6

АФК «Система»

17

17,94

5,5

Лебедянский

37,23

39

4,8

Пава

0,9

0,91

1,1

Северсталь-Авто

15,1

15,8

4,6

Пятерочка

13

12,5

-3,8

ЕвразГруп

14,5

14

-3,4

Рамблер медиа

10,25

11,55

12,7

Новатэк

16,75

19

13,4

Уралс энерджи

4,2

4,38

4,3

В среднем

6,1

73 РАЗМЕР КОМПАНИИ И ЗАНИЖЕНИЕ ЦЕН (исследование С.Росса)

РАЗМЕР КОМПАНИИ И ЗАНИЖЕНИЕ ЦЕН (исследование С.Росса)

Годовой объем продаж, млн. долл.

Число компаний

Занижение цен, %

До 1

1064

35,6

От 1 до 5

353

14,3

От 5 до 15

347

10,7

От 15 до 25

182

6,5

Свыше 25

493

5,3

Всего

2439

20,7

74 Методы ценовой стабилизации (стабилизационный период = 20-30 дней)

Методы ценовой стабилизации (стабилизационный период = 20-30 дней)

Метод чистой стабилизации – андеррайтер выставляет заявки на покупку акций по цене размещения. Заявка имеет специальную отметку Метод коротких продаж 1. Андеррайтер берет акции в долг и продает их инвесторам или осуществляет избыточную продажу а) при снижении котировок: - андеррайтер покупает акции, поддерживая рынок, и возвращает их кредитору, получая определенную прибыль. б) при росте котировок: - андеррайтер для закрытия короткой позиции не осуществляет покупку акций по завышенной цене, чтобы не нести определенные потери. Он реализует свое право на опцион и за счет этого закрывает короткую позицию. Выигрыш андеррайтера получается за счет разницы в количестве акций, полученных по опциону, и размером короткой позиции. «Обратный зеленый башмак» - андеррайтер покупает акции на рынке. Если цены начинают снижаться, то андеррайтер продает акции эмитенту по цене размещения

75 Пример работы андеррайтера при росте котировок

Пример работы андеррайтера при росте котировок

Исходные данные: - объем эмиссии = 2 500 000 акций - опцион эмитента (15%) = 375 000 акций - цена размещения = 10 долл. - при размещении андеррайтер продал весь объем эмиссии и осуществил короткую продажу в размере 200 000 акций - на вторичном рынке цена акции = 12 долл. Действия андеррайтера: - реализует свое право на опцион и получает от эмитента 375 000 акций по цене 9,5 долл. - 200 000 акций направляются на закрытие короткой позиции. Доход андеррайтера = (10-9,5)*200 000 = 100 000 долл. - 175 000 акций андеррайтер продает на рынке по цене 12 долл. Доход андеррайтера = (12-9,5)*175 000 = 437 500 долл. Суммарный доход андеррайтера = 537 500 долл.

76 Стоимость акций через месяц после начала торгов

Стоимость акций через месяц после начала торгов

Компания

Цена в 1 день, долл.

Цена через месяц, долл.

Изменение, %

Вымпелком

29,1

27

-7,3

Голден Телеком

10,62

9,12

-14,2

Мтс

22,3

21,24

-4,8

Вбд

22,6

23,3

+3,0

Рбк

0,92

0,77

-16,4

Иркут

0,66

0,62

-6,1

Калина

19

19,8

+4,2

Мечел

20,5

20,2

-1,5

Седьмой континент

9,59

9,96

+3,8

Открытые инвестиции

55

61

+10,9

АФК «Система»

17,94

16,65

-7,2

Лебедянский

39

38,3

-7,8

Пава

0,91

0,91

-

Северсталь-Авто

15,8

15,3

-3,2

Пятерочка

12,5

13,15

+5,2

ЕвразГруп

14

14,4

+2,8

Рамблер медиа

11,55

12,25

+6,0

Новатэк

19

22,6

+18,9

Уралс энерджи

4,38

4,57

+4,3

77 Вероятность выживания публичной компании после проведения ipo

Вероятность выживания публичной компании после проведения ipo

Число лет после IPO

Вероятность выживания, %

1

97,2

2

93,5

3

89,0

4

84,8

5

81,7

6

78,0

7

74,4

Данные Федерального резервного банка Нью-Йорка

78 Причины неудачного развития компании после проведения ipo

Причины неудачного развития компании после проведения ipo

Финансовые – неумение компании управлять ожиданиями инвесторов Нормативные – нарушения и неисполнение нормативных актов, регулирующих предоставление отчетности публичных компаний Стратегические – неэффективная стратегия использования средств, полученных в процессе IPO

79 Преимущественные права

Преимущественные права

Владельцы обыкновенных акций имеют преимуществен-ные права на приобретение дополнительных акций нового выпуска пропорционально числу имеющихся у них акций по фиксированной цене в течение установленного периода времени.

80 Ценообразование преимущественных прав

Ценообразование преимущественных прав

Цена права на этапе «Акции с правами»

Цена права на этапе «Акции без прав»

Где: Р’а – рыночная цена акций после составления реестра владельцев прав

Рпр – цена одного права Ра – рыночная цена акций Рпод – подписная цена, по которой владельцы прав могут приобрести акции нового выпуска N – число прав, необходимых для покупки одной акции по подписной цене

81 Обладатели преимущественных прав при размещении акций

Обладатели преимущественных прав при размещении акций

82 Порядок осуществления преимущественных прав

Порядок осуществления преимущественных прав

«ТЕМА 5: Рынок акций»
http://900igr.net/prezentacija/ekonomika/tema-5-rynok-aktsij-77674.html
cсылка на страницу

Рынок

18 презентаций о рынке
Урок

Экономика

125 тем
Слайды