Динамика
<<  Влияние медицинских осмотров на динамику профессиональных заболеваний Ряды данных по причинам смерти, возрасту и полу, имеющиеся по России за 1956-2010 гг  >>
Анализ временной структуры и динамики процентных ставок
Анализ временной структуры и динамики процентных ставок
План
План
Мотивация
Мотивация
Мотивация
Мотивация
Временная структура процентных ставок
Временная структура процентных ставок
Кривая доходности к погашению и кривая бескупонной доходности
Кривая доходности к погашению и кривая бескупонной доходности
Временная структура процентных ставок
Временная структура процентных ставок
Методы построения кривой доходности
Методы построения кривой доходности
Метод обратной связи
Метод обратной связи
Метод интерполяции (linear interpolation)
Метод интерполяции (linear interpolation)
Метод интерполяции (spline extrapolation)
Метод интерполяции (spline extrapolation)
Способы приближения кривой доходности
Способы приближения кривой доходности
Параметрические методы
Параметрические методы
Непараметрические методы
Непараметрические методы
Применение методик в разных странах
Применение методик в разных странах
G-кривая
G-кривая
G-кривая
G-кривая
G-кривая
G-кривая
G-кривая
G-кривая
G-кривая
G-кривая
Улучшения
Улучшения
Улучшения
Улучшения
Корректировки
Корректировки
Связь процентных ставок
Связь процентных ставок
Связь процентных ставок
Связь процентных ставок
Связь процентных ставок
Связь процентных ставок
Связь процентных ставок
Связь процентных ставок
Заключение
Заключение

Презентация: «Анализ временной структуры и динамики процентных ставок». Автор: Sergey. Файл: «Анализ временной структуры и динамики процентных ставок.ppt». Размер zip-архива: 397 КБ.

Анализ временной структуры и динамики процентных ставок

содержание презентации «Анализ временной структуры и динамики процентных ставок.ppt»
СлайдТекст
1 Анализ временной структуры и динамики процентных ставок

Анализ временной структуры и динамики процентных ставок

Автор: Коныгин С.С.

2 План

План

Мотивация Временная структура процентных ставок Эконометрические модели моделирования процентных ставок Заключение

Лаборатория анализа финансовых рынков

2

3 Мотивация

Мотивация

Связь процентных ставок и монетарной политики государства Временная структура коротких и длинных бумаг (спрэд) Может ли ЦБ контролировать разницу в кривой доходности? Кривая доходности отражает состояние экономики Информация об ожиданиях будущей инфляции

Лаборатория анализа финансовых рынков

3

4 Мотивация

Мотивация

Особый интерес представляет реакция долгосрочных ставок на изменения краткосрочных ставок Средство оценки деятельности по управлению портфелем ценных бумаг с фиксированным доходом.

Лаборатория анализа финансовых рынков

4

5 Временная структура процентных ставок

Временная структура процентных ставок

КБД - способ описания временной структуры процентных ставок для однородных финансовых инструментов (долговых ценных бумаг) со сходными качественными характеристиками, в том числе близкого кредитного качества Кривая бескупонной доходности по государственным ценным бумагам является одним из главных индикаторов состояния финансового рынка и базовым эталоном для оценки различных облигаций и иных финансовых инструментов

Лаборатория анализа финансовых рынков

5

6 Кривая доходности к погашению и кривая бескупонной доходности

Кривая доходности к погашению и кривая бескупонной доходности

В качестве одной из переменных, характеризующих облигацию, выступает срок погашения (или дюрация), а в качестве другой – доходность к погашению (YTM) Второй подход к срочной структуре процентных ставок является более точным отражением экономического смысла кривой доходности Разница между кривой бескупонной доходности и кривой доходности к погашению равна купонному эффекту

Лаборатория анализа финансовых рынков

6

7 Временная структура процентных ставок

Временная структура процентных ставок

Оценка стоимости заимствований Эффективное управление государственным долгом Оценка реакции процентных ставок на изменении в монетарной политики государства (переключение с таргетирования инфляции на экономический рост) Оценка состояния финансовой системы в случае девальвации национальной валюты

Лаборатория анализа финансовых рынков

7

8 Методы построения кривой доходности

Методы построения кривой доходности

Три задачи: 1) оценка срочной структуры процентных ставок 2) интерпретация срочной структуры процентных ставок 3) управление процентными ставками и анализ их воздействия на экономику 2 метода: Метод обратной связи (bootstrapping) Метод интерполяции

Лаборатория анализа финансовых рынков

8

9 Метод обратной связи

Метод обратной связи

Набор месячных данных по процентным ставкам по бескупонным облигациям с различным сроком погашения Ставки по купонным облигациям Размер аннуитетов (!) В случае когда неизвестно хотя бы одно значение по купонным облигациям нельзя определить ни ставку по бескупонным облигациям, ни процентные ставки в последующие годы

Лаборатория анализа финансовых рынков

9

10 Метод интерполяции (linear interpolation)

Метод интерполяции (linear interpolation)

Представляет собой пилообразную кривую Не является непрерывной Купонная ставка:

Срок погашения

Процетная ставка

Лаборатория анализа финансовых рынков

10

Источник: Дэвидсон, Секьюритизация ипотеки.

11 Метод интерполяции (spline extrapolation)

Метод интерполяции (spline extrapolation)

Обеспечивает непрерывность кривой доходности

Базисные пункты

Срок до погашения, лет

Лаборатория анализа финансовых рынков

11

Источник: Дэвидсон, Секьюритизация ипотеки.

12 Способы приближения кривой доходности

Способы приближения кривой доходности

Статические методы – приближение кривой доходности Параметрические методы (Нельсона-Зигеля, Свенсона) Непараметрические методы (Васичека-Фонга, синусоидально-экспоненциальные сплайны) Динамические методы 3-факторная модель Васичека с оценкой параметров фильтром Калмана. Общая афинная модель временной структуры. Подход, основанный на непосредственной эволюции цен.

Лаборатория анализа финансовых рынков

12

13 Параметрические методы

Параметрические методы

Модель Свенсона ( 6 параметров) Предполагается, что мгновенная форвардная процентная ставка имеет следующий вид: Нельсона-Зигеля (4 параметра) - частный случай модели Свенсона с

Лаборатория анализа финансовых рынков

13

14 Непараметрические методы

Непараметрические методы

Сплайны Большая гибкость и точность Большая чувствительность Возможность контроля гладкости Данный метод заключается в разбиении всего интервала, охватывающего максимальный срок обращения государственных облигаций, на отдельные сегменты, каждый из которых содержит собственную аппроксимирующую процентную структуру функцию

Лаборатория анализа финансовых рынков

14

15 Применение методик в разных странах

Применение методик в разных странах

Источник:Zero-coupon yield curve: technical documentation” Bank for International Settlements, Working Paper № 25, October, 2005

Центральный банк

Метод оценки: параметрический Р сплайны S

Метод оценки: параметрический Р сплайны S

Бельгия

P

Nelson-Siegel, Svensson

Великобритания

S

Waggoner

Германия

P

Svensson

Испания

P

Svensson

Италия

P

Nelson-Siegel

Канада

S

Merrill Lynch

Норвегия

P

Svensson

Сша

S

Fisher-Nychka-Zervos

Финляндия

P

Nelson-Siegel

Франция

P

Nelson-Siegel, Svensson

Швейцария

P

Svensson

Швеция

S&P

Svensson

Япония

S

Fisher-Nychka-Zervos

Лаборатория анализа финансовых рынков

15

16 G-кривая

G-кривая

Каждый метод использует разное количество переменных что отвечает за чувствительность кривой доходности Имеются несколько модификаций кривой: Номинальный спрэд (облигация\облигация) Z-спрэд (учитывает форму кривой доходности) Относительный спрэд (облигации / доходность к погашению) I-спрэд (облигация\своп)

Лаборатория анализа финансовых рынков

16

17 G-кривая

G-кривая

Почему именно такой вид имеется холм и медленное схождение в дальних сроках погашения бумаг?

Источник: http://old.micex.ru/analytics/gko_yieldcurve

Лаборатория анализа финансовых рынков

17

18 G-кривая

G-кривая

Три типичные формы кривых доходности Положительный наклон, или возрастающая кривая, — доходность долгосрочных кредитов выше краткосрочных. Эта ситуация характерна тем, что инвесторы ожидают повышения процентных ставок (гипотеза ожиданий). Отрицательный наклон, или убывающая кривая доходности, доходность краткосрочных выше доходности долгосрочных облигаций. Рынок ожидает последующего существенного падения ставок. В условиях повышенной инфляции доходность облигаций падает (спрос на деньги значительно превышает их предложение) Постоянные (горизонтальные) кривые доходности

Лаборатория анализа финансовых рынков

18

19 G-кривая

G-кривая

Что делается в настоящее время? МДМ-банк: Бескупонные кривые процентных свопов и Z-спрэды Ставки: LIBOR (1 день, 1 неделя, 1 месяц, 2 месяца, 3 месяца); Forward Rate Agreements1 (3x6, 3x9, 3x12); Процентные свопы сроком от 2 до 30 лет.

Лаборатория анализа финансовых рынков

19

20 G-кривая

G-кривая

ММВБ (ГКО-ОФЗ) В основе построения G-кривой лежит параметрическая модель Нельсона-Сигеля с добавлением корректирующих членов (для непрерывно начисляемой процентной ставки):

Лаборатория анализа финансовых рынков

20

21 Улучшения

Улучшения

Учёт временной структуры кредитных спредов. Чтобы захватить этот эффект второго порядка, нужно ввести дополнительный параметр, такой как (постоянный) наклон, индивидуальный для каждого эмитента. В этом случае относительная безрисковая бескупонная кривая доходности будет определяться с точностью до двух параметров: сдвига и наклона

Лаборатория анализа финансовых рынков

21

Источник: Построение безрисковой бескупонной кривой доходности и кредитных спредов для российского рынка. Смирнов С.Н., Здоровенин В.В.

22 Улучшения

Улучшения

Порядок использования G-кривой в решении относительно новой проблемы - определении доходности к погашению облигаций с переменным купонным доходом (гипотеза линейного снижения размера купонов по облигации)

Лаборатория анализа финансовых рынков

22

Источник: Гамбаров Г., Шевчук И., Балабушкин А., Никитин А. Кривая бескупонной доходности на рынке ГКО-ОФЗ. М.: ЦБРФ; ММВБ, 2004.

23 Корректировки

Корректировки

Фильтр Калмана Учет «веса» сделки: срок до погашения объем сделки Многомерное экспоненциальное сглаживание Фильтрация выбросов

Лаборатория анализа финансовых рынков

23

24 Связь процентных ставок

Связь процентных ставок

Используется несколько базовых моделей векторная авторегрессия (VAR) и GARCH- модели. Ряды очищаются от единичных корней и строится регрессия на поиск причинно следственной связи. Исследуются: Эффекты единичных шоков денежной массы, инфляции, обменного курса, влияние реакции изменения реальных ставок на доходность рынка, инерцию монетарной политики

Лаборатория анализа финансовых рынков

24

25 Связь процентных ставок

Связь процентных ставок

Сравниваться экономически схожие процентные ставки Имеется базовая спецификация моделей с неизвестными коэффициентными при параметрах регрессии далее оценивается значимость коэффициентов, и делается вывод о влиянии того или иного шока на исследуемую процентную ставку

Источники: Term structure evidence on interest rate smoothing and monetary policy inertia$ Glenn D. Rudebusch* Unit-Root Tests and Asymmetric Adjustment with an Example Using the Term Structure of Interest Rates , Walter Enders and C. W. J. Granger

Лаборатория анализа финансовых рынков

25

26 Связь процентных ставок

Связь процентных ставок

Примеры исследований: Длинные \короткие ставки. Банковские ставки региональных банков и Центробанка . Спрэды по государственным ценных бумаг и

Источники: Term Structure Movements and Pricing Interest Rate Contingent Claims Author(s): Thomas S. Y. Ho and Sang-Bin Lee An Econometric Model of the Term Structure of Interest-Rate Swap Yields Author(s): Darrell Duffie and Kenneth J. Singleton Inflation regimes in the US term structure of interest rates, Peter Tillmann DETERMINANTS OF JAPANESE YEN INTEREST RATE SWAP SPREADS: EVIDENCE FROM A SMOOTH TRANSITION VECTOR AUTOREGRESSIVE MODEL , YING HUANG CARL R. CHEN*

Лаборатория анализа финансовых рынков

26

27 Связь процентных ставок

Связь процентных ставок

Для чего проводятся исследования? Изучить поведение инвесторов в кризисные моменты Влияние американских ставок на финансовые рынки других стран

Источники: DOES THE CHINESE INTEREST RATE FOLLOW THE US INTEREST RATE? YIN-WONG CHEUNGa,b,DICKSON C. TAMc and MATTHEW S. YIUc A Black Swan in the Money Market By John B. Taylor and John C. Williams

Лаборатория анализа финансовых рынков

27

28 Заключение

Заключение

Что можно исследовать: Корреляцию различных процентных ставок Влияние отдельных факторов на динамику процентных ставок Изучение динамики коротких ставок overnight Исследование динамики mosprime как ставки interest rate swaps и государственных облигаций Построение кривой бескупонной доходности по одной из ставок

Лаборатория анализа финансовых рынков

28

«Анализ временной структуры и динамики процентных ставок»
http://900igr.net/prezentacija/fizika/analiz-vremennoj-struktury-i-dinamiki-protsentnykh-stavok-221361.html
cсылка на страницу
Урок

Физика

134 темы
Слайды
900igr.net > Презентации по физике > Динамика > Анализ временной структуры и динамики процентных ставок