Без темы
<<  Январь Пн 4 11 18 25 Вт 5 12 19 26 Ср 6 13 20 27 Чт 7 14 21 28 Пт 1 8 15 22 29 Сб 2 9 16 23 30 Вс 3 10 17 24 31 “Анализ тенденций и их изменений в выборе, формулировках и содержании тем исследовательских работ за последние годы» (на примере гуманитарного блока  >>
Яндиев Магомет Исаевич
Яндиев Магомет Исаевич
Главное в выступлении:
Главное в выступлении:
Примеры различий структуры госдолга регионов
Примеры различий структуры госдолга регионов
Как выбирается структура госдолга на практике
Как выбирается структура госдолга на практике
А как себя ведет структура госдолга на практике
А как себя ведет структура госдолга на практике
Иначе говоря: какая структура госдолга самая оптимальная
Иначе говоря: какая структура госдолга самая оптимальная
Как понимается оптимальность структуры госдолга
Как понимается оптимальность структуры госдолга
Товарищи, сверим часы
Товарищи, сверим часы
Структура госдолга
Структура госдолга
Бюджет это два относительно обособленных друг от друга денежных фонда:
Бюджет это два относительно обособленных друг от друга денежных фонда:
Исходные предположения:
Исходные предположения:
Логика рассуждений-1: применительно к рыночным и бюджетным
Логика рассуждений-1: применительно к рыночным и бюджетным
Логика рассуждений-2: применительно к гарантиям и долгам унитарных
Логика рассуждений-2: применительно к гарантиям и долгам унитарных
Логика рассуждений-3: применительно к прочим видам обязательств
Логика рассуждений-3: применительно к прочим видам обязательств
В ы в о д
В ы в о д
Проверка рассуждений на практике-1
Проверка рассуждений на практике-1
В течении 2004 года в обращении одновременно было три выпуска
В течении 2004 года в обращении одновременно было три выпуска
Может ответ подскажут остатки на счетах
Может ответ подскажут остатки на счетах
А что весь год делал эмитент
А что весь год делал эмитент
А что весь год делал эмитент-2
А что весь год делал эмитент-2
Практика показала:
Практика показала:
Что мы не учли:
Что мы не учли:
Проверка рассуждений на практике-2
Проверка рассуждений на практике-2
Корреляции между стоимостью облигаций и индексом рынка госсоблигаций
Корреляции между стоимостью облигаций и индексом рынка госсоблигаций
Продажа имущества, начиная с определенного уровня (100 млн
Продажа имущества, начиная с определенного уровня (100 млн
Совокупный приток/отток средств в рамках «ИФДБ» частично кореллирует
Совокупный приток/отток средств в рамках «ИФДБ» частично кореллирует
Эмитент ежемесячно и привлекал, и погашал, и продавал имущество
Эмитент ежемесячно и привлекал, и погашал, и продавал имущество
Практика-2 показала:
Практика-2 показала:
Спасибо
Спасибо

Презентация на тему: «Яндиев Магомет Исаевич». Автор: экономический факультет. Файл: «Яндиев Магомет Исаевич.ppt». Размер zip-архива: 265 КБ.

Яндиев Магомет Исаевич

содержание презентации «Яндиев Магомет Исаевич.ppt»
СлайдТекст
1 Яндиев Магомет Исаевич

Яндиев Магомет Исаевич

МГУ им. М.В. Ломоносова экономический факультет кафедра «Финансы и кредит»

Управление структурой государственного долга

2 Главное в выступлении:

Главное в выступлении:

После эмиссии облигаций основной задачей органа власти-эмитента должна стать максимизация стоимости этих ценных бумаг. Инструментом управления стоимостью облигаций может быть структура госдолга органа власти.

3 Примеры различий структуры госдолга регионов

Примеры различий структуры госдолга регионов

Наименование субъектов Федерации

Бюджетные кредиты и ссуды

Коммер-ческие кредиты

Гарантии

Ценные бумаги

Магаданская область

94%

0%

5%

1%

Нижегородская область

10%

61%

15%

15%

Пермская область

0%

0%

100%

0%

Московская область

2%

10%

16%

73%

Тамбовская область

0%

18%

82%

0%

Белгородская область

2%

0%

71%

27%

Республика Саха (Якутия)

51%

9%

11%

29%

Республика Карелия

42%

15%

0%

44%

Республика Коми

9%

0%

17%

74%

Таблица 1

Из практики очевидно, что на структуру госдолга не влияет: ни статус региона (область, край, республика), ни размер доходов, ни результат исполнения бюджета. Действующее законодательство практически никак не регулирует структуру госдолга.

4 Как выбирается структура госдолга на практике

Как выбирается структура госдолга на практике

Волевым решением руководителей финорганов, основанным на: стоимости займа; срочности его привлечения; продолжительности заимствования; прогнозе политических или социальных последствий.

5 А как себя ведет структура госдолга на практике

А как себя ведет структура госдолга на практике

Практики рынка ценных бумаг в один голос утверждают, что структура госдолга влияет на кредитоспособность эмитента. См. «Слухи важнее спрэда». «Российская Бизнес газета», 5 апреля 2005 г. Но тогда, уместно поставить вопрос: а какая структура госдолга способствует максимальной кредитоспособности органа власти-эмитента? «Займ благодаря займу». Обычно, чем выше кредитоспособность, тем на большую сумму эмитент может привлечь новых заимствований. Но тогда: можно выбрать такой способ займа (так изменить структуру госдолга), что в итоге кредитоспособность вырастет, а следовательно можно будет осуществить еще заимствований.

6 Иначе говоря: какая структура госдолга самая оптимальная

Иначе говоря: какая структура госдолга самая оптимальная

(самая лучшая) ?

7 Как понимается оптимальность структуры госдолга

Как понимается оптимальность структуры госдолга

Для рядовых жителей – отсутствие в структуре госдолга рыночных заимствований; Для самого органа власти-эмитента – наличие таких инструментов, которые позволяют привлечь максимально большую наличность; Для облигационеров – когда их облигации стоят максимально дорого.

Ну и чьи же интересы должен защищать орган власти?

Предположительно:

8 Товарищи, сверим часы

Товарищи, сверим часы

Поскольку мы говорим о госдолге, то вначале нам предстоит: Уточнить составные элементы госдолга Уточнить понимание термина «Бюджет» Задать предположения

9 Структура госдолга

Структура госдолга

Коммерческие кредиты Бюджетные кредиты и ссуды Эмиссия ценных ценных бумаг Гарантии … БК РФ … БК РФ … БК РФ … БК РФ … БК РФ … БК РФ … БК РФ … БК РФ … БК РФ … БК РФ … БК РФ … БК РФ … БК РФ … БК РФ … БК РФ … БК РФ … Кредиторская задолженность Предстоящие к уплате проценты Поручительства Договора финансового лизинга Обязательства по проигранным судебным искам и т.п. Долги унитарных предприятий

Сверка часов-1

10 Бюджет это два относительно обособленных друг от друга денежных фонда:

Бюджет это два относительно обособленных друг от друга денежных фонда:

«Бюджет» Статьи бюджета: Безвозмездны и бесплатны

«Источники финансирования дефицита бюджета» Статьи ИФДБ: Возмездны и платны

Канал связи между ними статья: «Дефицит / профицит бюджета»

Сверка часов-2

11 Исходные предположения:

Исходные предположения:

Статья «Дефицит / профицит» равна нулю. Соответственно, «Бюджет» и «ИФДБ» изолированы друг от друга. Рынок ценных бумаг эффективный. Обеспечена гласность в бюджетно-финансовой сфере. Рынок гособлигаций ликвиден. Наша легенда. Некий орган власти ранее уже выпустил облигаций и они находятся в обращении. Теперь он хочет привлечь новый займ. Но какой же инструмент выбрать, чтобы не ухудшить положение облигационеров, и, более того, чтобы стоимость уже находящихся в обращении бумаг выросла?

Сверка часов-3

12 Логика рассуждений-1: применительно к рыночным и бюджетным

Логика рассуждений-1: применительно к рыночным и бюджетным

заимствованиям

Любая заемная операция с рыночными заимствованиями оканчивается получением косвенного дохода, который аккумулируется в «ИФДБ». Тогда, в следующей последовательности: возможности «ИФДБ» по возврату средств увеличиваются; риск дефолта сокращается; требуемая доходность сокращается; в итоге стоимость облигаций, уже находящихся в обращении, должна вырасти.

13 Логика рассуждений-2: применительно к гарантиям и долгам унитарных

Логика рассуждений-2: применительно к гарантиям и долгам унитарных

предприятий

Предоставление гарантий (образование кредиторской или дебиторской задолженности УП) никак не отражается на финансовом состоянии «ИФДБ». Погашение гарантий (погашение долгов УП* из казны) приводит к чистому оттоку средств из «ИФДБ». Следовательно, растет риск дефолта и, следовательно, стоимость облигаций должна уменьшаться. P.S. Если оплаченная гарантия в последствии будет компенсирована, то это будет чистый приток средств, после которого стоимость облигаций, согласно нашей логике рассуждений, должна вырасти.

* Теоретически возможное событие. Законодательство РФ это предусматривает.

14 Логика рассуждений-3: применительно к прочим видам обязательств

Логика рассуждений-3: применительно к прочим видам обязательств

Образование или погашение кредиторской задолженности, поручительств, процентов займам и пр. связано исключительно с «Бюджетом». Следовательно, все это никак не влияет на финансовое наполнение «ИФДБ». В таком случае стоимость облигаций не должна меняться.

15 В ы в о д

В ы в о д

Безвозвратный приток или отток средств в рамках «ИФДБ» изменяет стоимость облигаций, уже находящихся в обращении

Конечно, облигация – не акция и ее цена не может изменяться бесконечно

16 Проверка рассуждений на практике-1

Проверка рассуждений на практике-1

Эмитент – администрация Республики Коми Расчетный период – 2004 год Разумеется, один расчет не основание для признания рассуждений истинными

17 В течении 2004 года в обращении одновременно было три выпуска

В течении 2004 года в обращении одновременно было три выпуска

облигаций

Но что такого произошло в апреле и в августе, что цены изменились?

18 Может ответ подскажут остатки на счетах

Может ответ подскажут остатки на счетах

Практически весь год эмитент гасил задолженность, но остатки, тем не менее, росли

19 А что весь год делал эмитент

А что весь год делал эмитент

№№

Операции

Сумма, млн. рублей

1.

Январь

Погашено бюджетных ссуд (Б/с)

10,0

Погашено иностранных кредитов

43,4

2.

Февраль

Продано имущества

325,0

Погашено Б/с

25,0

Погашено коммерческих кредитов

50,0

3.

Март

Погашено Б/с

39,4

Погашено иностранных кредитов

45,1

4.

Апрель

Погашено Б/с

39,4

Исполнено гарантий

30,8

5.

Май

Продано имущества (включая перенос из «Бюджета», 1 тыс. руб.)

370,0

Погашено Б/с

10,0

6.

Июнь

Погашено Б/с

10,0

Погашено коммерческих кредитов

30,0

Погашено иностранных кредитов

46,0

20 А что весь год делал эмитент-2

А что весь год делал эмитент-2

№№

Операции (продолжение)

Сумма, млн. рублей

7.

Июль

Погашено Б/с

108,2

Привлечено Б/с

100,0

8.

Август

Погашено Б/с

20,1

9.

Сентябрь

Продано имущества (перенос из «Бюджета», 13 тыс руб.)

0,1

Погашено Б/с

20,0

Погашено иностранных кредитов

46,2

10.

Октябрь

Продано имущества (перенос из «Бюджета», 11 тыс руб.)

0,1

Погашено Б/с

20,0

11.

Ноябрь

Эмиссия ценных бумаг

937,5

Погашение ценных бумаг

400,0

Привлечено кредитов

200,0

Погашено кредитов

200,0

Погашено Б/с

20,0

21 Практика показала:

Практика показала:

Апрель, падение цен: исполнено гарантий на 30 млн. рублей (а падение цен составило 50 млн. рублей) Есть подтверждение

Август, рост цен: продажа имущества* не осуществлялась (а рост цен облигаций составил 10 млн. рублей) Нет подтверждения

* С учетом корректировки на группу статей неналоговых доходов «Продажа имущества» (коды бюджетной классификации 2011000, 2012000, 2013000).

22 Что мы не учли:

Что мы не учли:

Общее состояние рынка госбумаг Предоставление гарантий и поручительств Возврат средств по исполненным гарантиям В расходной части – статья «Бюджетные кредиты» И там и там – дотации на бюджетное выравнивание, целевые бюджетные фонды а самое главное – наши «Исходные предположения» не соблюдены

23 Проверка рассуждений на практике-2

Проверка рассуждений на практике-2

Эмитент – Правительство г. Санкт-Петербург Расчетный период – 2004 год Ну и два расчета тоже не основание …

24 Корреляции между стоимостью облигаций и индексом рынка госсоблигаций

Корреляции между стоимостью облигаций и индексом рынка госсоблигаций

не отмечено

25 Продажа имущества, начиная с определенного уровня (100 млн

Продажа имущества, начиная с определенного уровня (100 млн

рублей), начинает кореллировать со стоимостью облигаций

Предположительно, падение цен в первой половине года связано с низким уровнем чистого притока средств

26 Совокупный приток/отток средств в рамках «ИФДБ» частично кореллирует

Совокупный приток/отток средств в рамках «ИФДБ» частично кореллирует

со стоимостью облигаций, что можно объяснить наличием на рынке информации об эмиссии и погашении облигаций.

27 Эмитент ежемесячно и привлекал, и погашал, и продавал имущество

Эмитент ежемесячно и привлекал, и погашал, и продавал имущество

28 Практика-2 показала:

Практика-2 показала:

Наш вывод о влиянии на стоимость облигаций безвозвратного притока/оттока средств получил подтверждение в части продажи имущества, но с поправкой на минимальный уровень притока/оттока. Получено подтверждение, что привлечение или погашение рыночных займов не оказывает влияния на стоимость облигаций. Стоимость облигаций не кореллирует с индексом гособлигаций ММВБ (но это просто факт). Но, по прежнему не выполняются наши «Исходные предположения». причем на рынке доминирует информация только об облигациях

29 Спасибо

Спасибо

Буду рад принять Ваши замечания и предложения в любое время по адресу: mag2097@mail.ru Буду рад принять Вас в гости в любое время по адресу: http://maga.econ.msu.ru

«Яндиев Магомет Исаевич»
http://900igr.net/prezentacija/literatura/jandiev-magomet-isaevich-97937.html
cсылка на страницу

Без темы

1073 презентации
Урок

Литература

183 темы
Слайды
900igr.net > Презентации по литературе > Без темы > Яндиев Магомет Исаевич