Метод проектов
<<  Метод интервалов Методы профилактики кариеса зубов  >>
Методы финансирования инвестиционных проектов
Методы финансирования инвестиционных проектов
1.1 Классификация видов и форм финансирования
1.1 Классификация видов и форм финансирования
1. налаживания системы контроллинга, в котором в качестве источников
1. налаживания системы контроллинга, в котором в качестве источников
Во внешнем проектном финансировании различают заемное и долевое, а
Во внешнем проектном финансировании различают заемное и долевое, а
Инвестиционный кредит как форма целевого проектного финансирования
Инвестиционный кредит как форма целевого проектного финансирования
Необходимое превышение рыночной (оценочной) стоимости имущественного
Необходимое превышение рыночной (оценочной) стоимости имущественного
5) в кредитном соглашении по инвестиционному кредиту обычно
5) в кредитном соглашении по инвестиционному кредиту обычно
Инвестиционные кредитные линии отличаются от инвестиционного кредита
Инвестиционные кредитные линии отличаются от инвестиционного кредита
Рис
Рис
Процентные платежи в любом типе кредитной линии и в обычном
Процентные платежи в любом типе кредитной линии и в обычном
3) отпадает необходимость разработки той дорогостоящей версии
3) отпадает необходимость разработки той дорогостоящей версии
Для того чтобы получить столь значительные преимущества, к предприятию
Для того чтобы получить столь значительные преимущества, к предприятию
Долевое проектное финансирование Долевое финансирование инвестиционных
Долевое проектное финансирование Долевое финансирование инвестиционных
Дополнительная эмиссия акций, объявляемая для нужд финансирования
Дополнительная эмиссия акций, объявляемая для нужд финансирования
Финансово-кризисные предприятия, желающие поправить свои дела за счет
Финансово-кризисные предприятия, желающие поправить свои дела за счет
Смысл выдачи инновационного кредита для кредитора заключается в
Смысл выдачи инновационного кредита для кредитора заключается в
Дополнительная целевая эмиссия конвертируемых акций предполагает
Дополнительная целевая эмиссия конвертируемых акций предполагает
Выпуск целевых конвертируемых облигаций по своим условиям схож с
Выпуск целевых конвертируемых облигаций по своим условиям схож с
1.2 Венчурное финансирование
1.2 Венчурное финансирование
2) выпуска новых продуктов, которые ориентированы на удовлетворение
2) выпуска новых продуктов, которые ориентированы на удовлетворение
Методы финансирования инвестиционных проектов
Методы финансирования инвестиционных проектов
Чтобы привлечь в проект венчурное финансирование, необходимо ясно
Чтобы привлечь в проект венчурное финансирование, необходимо ясно
3) настаивать на том, чтобы компания стала открытой (для этого нужно
3) настаивать на том, чтобы компания стала открытой (для этого нужно
Инициатор проекта обычно бывает доволен максимально не обязывающими
Инициатор проекта обычно бывает доволен максимально не обязывающими
Если формулу WACC инновационного предприятия выразить так, что в ней
Если формулу WACC инновационного предприятия выразить так, что в ней
С точки зрения венчурного инвестора эффективность венчурного
С точки зрения венчурного инвестора эффективность венчурного
Финансовый инвестиционный проект венчурного инвестора при этом может
Финансовый инвестиционный проект венчурного инвестора при этом может
где NPVvi - чистая текущая стоимость венчурного инвестиционного
где NPVvi - чистая текущая стоимость венчурного инвестиционного
1.3 Облигационные займы
1.3 Облигационные займы
5) функционирование вторичного рынка выявляет ориентиры, на которые
5) функционирование вторичного рынка выявляет ориентиры, на которые
Основными преимуществами облигационного заимствования с точки зрения
Основными преимуществами облигационного заимствования с точки зрения
Основными преимуществами облигационного заимствования с точки зрения
Основными преимуществами облигационного заимствования с точки зрения
1.4. Лизинг
1.4. Лизинг
Традиционно аренда понималась и осуществлялась именно как наем
Традиционно аренда понималась и осуществлялась именно как наем
Классификация с позиции экономической сущности сделки по приобретению
Классификация с позиции экономической сущности сделки по приобретению
Финансовая аренда (финансовый лизинг) - это аренда, при которой риски
Финансовая аренда (финансовый лизинг) - это аренда, при которой риски
В свою очередь, финансовый лизинг можно подразделить на три основных
В свою очередь, финансовый лизинг можно подразделить на три основных
Рис
Рис
По договору возвратного лизинга (см
По договору возвратного лизинга (см
Классификация операций финансового лизинга с позиции источника
Классификация операций финансового лизинга с позиции источника
Рис
Рис
Лизинговая сделка в данном случае состоит из нескольких
Лизинговая сделка в данном случае состоит из нескольких

Презентация на тему: «Методы финансирования инвестиционных проектов». Автор: 1. Файл: «Методы финансирования инвестиционных проектов.pptx». Размер zip-архива: 185 КБ.

Методы финансирования инвестиционных проектов

содержание презентации «Методы финансирования инвестиционных проектов.pptx»
СлайдТекст
1 Методы финансирования инвестиционных проектов

Методы финансирования инвестиционных проектов

1.1 Классификация видов и форм финансирования 1.2 Венчурное финансирование 1.3 Облигационные займы 1.4 Лизинг

2 1.1 Классификация видов и форм финансирования

1.1 Классификация видов и форм финансирования

Проектное финансирование - строго целевой характер использования выделяемых средств на нужды выполнения конкретного инвестиционного проекта. Проектное финансирование используется в основном для финансирования инвестиционных проектов, связанных с капиталовложениями в реальные, а не в финансовые активы. Проектное финансирование может быть внутренним и внешним. Внутреннее финансирование обеспечивается из средств предприятия, планирующего осуществить тот или иной инвестиционный проект - за счет поступлений от операционной деятельности, от продажи избыточных активов и пр. Чтобы финансирование инвестиционного проекта из внутренних источников предприятия стало действительно проектным, на предприятии в интересах достаточно крупных проектов могут создаваться механизмы, задачей которых выступает обособление бюджета каждого начинаемого проекта. Это делается, например, с помощью:

3 1. налаживания системы контроллинга, в котором в качестве источников

1. налаживания системы контроллинга, в котором в качестве источников

затрат рассматриваются не виды деятельности (выпускаемой продукции), а инвестиционные проекты; 2. создания под начинаемые проекты временных проектных подразделений («внутренних венчуров»); 3. выделения или учреждения специализированных на проектах дочерних фирм, стопроцентно принадлежащих материнской компании, балансы которых подлежат консолидации с балансом материнского предприятия (при этом идея отдельного бюджетирования проекта реализуется настолько радикально, что роль доходной части бюджета проекта поначалу исполняет денежная составляющая уставного капитала организуемой дочерней фирмы, которым она наделяется за счет внутренних источников материнской компании). В более широком смысле внутреннее проектное финансирование может предполагать и строго целевое, на нужды проекта, использование принадлежащих предприятию активов.

4 Во внешнем проектном финансировании различают заемное и долевое, а

Во внешнем проектном финансировании различают заемное и долевое, а

также смешанные формы финансирования. Особой разновидностью внешнего проектного финансирования может быть и бюджетное финансирование в виде проектных субсидий, государственных гарантий и целевых инвестиционных налоговых льгот. Заемное проектное финансирование Главными формами заемного проектного финансирования выступают: (а) инвестиционный банковский кредит, включая специализированную инвестиционную кредитную линию; (б) целевые облигационные займы; (в) лизинг оборудования, приобретение которого предусмотрено в бизнес-плане проекта; (г) приобретение необходимых для проекта активов с оплатой их в рассрочку (коммерческий проектный кредит).

5 Инвестиционный кредит как форма целевого проектного финансирования

Инвестиционный кредит как форма целевого проектного финансирования

характеризуется следующими особенностями: 1) инвестиционные кредиты являются долгосрочными, их срок сопоставим со сроком окупаемости финансируемого инвестиционного проекта. 2) для его получения в банк необходимо представить основательно проработанный бизнес-план инвестиционного проекта, который должен быть не только оформлен в одном из принятых для этого форматах (например, Project Explorer), но и подкреплен соответствующими проведенными маркетинговыми исследованиями, обоснован необходимыми опирающимися на рыночные расценки калькуляциями, планами по прибылям и убыткам, денежным потокам, инвестиционными расчетами. 3) по испрашиваемому кредиту (в дополнение к тому, что для кредитора готовится бизнес-план проекта) нужно предоставить адекватное имущественное обеспечение в виде залога имущества, гарантий и поручительств третьих лиц (возможно, других банков, государственных органов, имеющих право распоряжаться специально резервируемыми для этого в бюджетах разного уровня средствами, материнских и аффилированных компаний, совладельцев фирмы-заемщика и пр.).

6 Необходимое превышение рыночной (оценочной) стоимости имущественного

Необходимое превышение рыночной (оценочной) стоимости имущественного

обеспечения над суммой кредита зависит от степени ликвидности активов, предоставляемых в качестве залога, и сложности для кредитора процедур вхождения в права собственности на заложенное имущество и физического распоряжения им. Проверяется также, не является ли предлагаемое в залог имущество уже заложенным. 4) получение инвестиционного кредита возможно лишь тогда, когда кредитор уверен в том, что финансовое состояние заемщика благополучно и позволит ему нормально расплачиваться за кредит. Для этого от заемщика требуется предоставление кредитору исчерпывающей стандартной информации о своем финансовом состоянии (бухгалтерский баланс, подвергнутый внушающему доверие аудиту), а также готовность предоставить на этот счет любые дополнительные сведения и даже допустить представителей кредитора к проведению собственного анализа финансового состояния заемщика.

7 5) в кредитном соглашении по инвестиционному кредиту обычно

5) в кредитном соглашении по инвестиционному кредиту обычно

предусматривается какой-либо достаточно надежный специальный механизм контроля кредитора за целевым расходованием денег, выделяемых на конкретный инвестиционный проект. Таким механизмом способно оказаться, например, открытие в банке-кредиторе особого счета, куда помещаются выделяемые под проект средства и с которого их снять можно только на оплату предусмотренных в бизнес-плане проекта капитальных и текущих (в начальный период проекта) затрат. 6) для инвестиционного кредита свойственно то, что льготный период по нему (т.е. период, когда еще не надо приступать к выполнению оговоренного графика погашения основной части долга) является сравнительно длительным. Это облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как регулярные процентные платежи постоянно исчисляются с одной и той же еще непогашенной суммы долга.

8 Инвестиционные кредитные линии отличаются от инвестиционного кредита

Инвестиционные кредитные линии отличаются от инвестиционного кредита

тем, что заемщик получает право в пределах объема кредитной линии и определенного длительного периода времени по мере возникновения потребности в финансировании отдельных капитальных затрат по проекту брать отдельные кредиты (транши) на суммы текущей потребности в упомянутых капитальных затратах. Процентная ставка в кредитной линии, по которой в счет этой линии выдаются отдельные транши, как правило, является плавающей - привязанной, например, к текущей ставке рефинансирования Центрального банка. Инвестиционные кредитные линии могут выделяться на разных условиях: (1) срок возврата и процентного обслуживания всех траншей, берущихся в различные моменты времени, относится на единый момент, соответствующий, например, календарной дате завершения действия кредитной линии; (2) сроки возврата и процентного обслуживания каждого отдельного транша меньше, чем срок действия соглашения о кредитной линии (при этом кредитная линия, по сути, оказывается последовательностью кратко и среднесрочных целевых кредитов). Конфигурация во времени названных двух типов инвестиционных кредитных линий схематически представлена на рис. 1.1.

9 Рис

Рис

1.1. Конфигурации во времени двух типичных инвестиционных кредитных линий

10 Процентные платежи в любом типе кредитной линии и в обычном

Процентные платежи в любом типе кредитной линии и в обычном

инвестиционном кредите могут рассчитываться по формуле: где K - непогашенная часть ранее взятого кредита; iкр - кредитная ставка. Целевые облигационные займы представляют собой выпуск предприятием- инициатором инвестиционного проекта особых долгосрочных облигаций, средства от размещения которых на рынке пойдут, как обещает предприятие, исключительно на финансирование объявленного инвестиционного проекта. При этом предприятие-заемщик получает следующие преимущества: 1) под подобный кредит каждому кредитору (держателю облигации) по отдельности не нужно предоставлять специальное имущественное обеспечение, так как это нетипично для условий выпуска долгосрочных облигаций; 2) значительному числу владельцев облигаций при возникновении необходимости отстаивать свои интересы будет трудно координировать свои действия (подавая, например, консолидированные иски в суд на арест и принудительную продажу части имущества должника, который не обеспечивает выплату купонных доходов, т. е. процентных платежей по облигациям);

11 3) отпадает необходимость разработки той дорогостоящей версии

3) отпадает необходимость разработки той дорогостоящей версии

бизнес-плана инвестиционного проекта, которую следовало бы предоставлять одному консолидированному кредитору проекта - в проспекте эмиссии целевых облигаций будет содержаться лишь достаточно общее описание проекта, которое как максимум представляет собой лишь технико-экономическое обоснование проекта, а то и просто его описание в форме пояснительной записки к проекту (managerial vision); 4) каждому потенциальному покупателю выпускаемых облигаций не нужно по отдельности показывать внутреннюю финансовую информацию сверх той, что будет содержаться в проспекте эмиссии облигаций, и перед каждым из них не потребуется отчитываться за ход проекта; 5) в случае осложнений с инвестиционным проектом (впечатление о которых, в принципе, можно создать и искусственно) предприятию-эмитенту (либо через аффилированных с ним третьих лиц) можно попытаться на вторичном рынке выкупить собственные же ранее размещенные облигации за гораздо меньшие суммы по сравнению с теми, которые были выручены от первичного размещения этих облигаций.

12 Для того чтобы получить столь значительные преимущества, к предприятию

Для того чтобы получить столь значительные преимущества, к предприятию

- инициатору проекта и эмитенту целевых (под данный проект) облигаций должно быть тройное доверие: (1) в части положительных перспектив его общего финансового состояния; (2) в отношении его способности составить обоснованный и рациональный внутренний бизнес-план инвестиционного проекта; (3) по поводу того, что предприятие действительно будет расходовать полученные целевые заемные средства по назначению. Лизинг оборудования предполагает, что оно сначала берется в аренду, а затем (возможно) выкупается по цене, равной его стоимости (оценочной или заранее оговоренной) на момент прекращения арендных отношений. Приобретение в кредит (т.е. с оплатой в рассрочку, что равнозначно так называемому товарному или коммерческому кредиту) инвестиционных товаров (оборудования, недвижимости, нематериальных активов и пр.) также является формой целевого заемного финансирования рассматриваемого инвестиционного проекта.

13 Долевое проектное финансирование Долевое финансирование инвестиционных

Долевое проектное финансирование Долевое финансирование инвестиционных

проектов (особенно инновационных) может осуществляться в двух главных формах: I. дополнительная эмиссия акций существующего в виде акционерного общества предприятия, объявляемая для нужд финансирования конкретного инвестиционного проекта; II. учреждение специально для реализации инвестиционного проекта вновь создаваемого предприятия с привлечением в него соучредителей, которые делают денежный либо имущественный вклад в уставный капитал этого предприятия. Учреждение специально для реализации инвестиционного проекта вновь создаваемого предприятия с привлечением в него соучредителей является гораздо более популярным способом целевого долевого финансирования инвестиционных проектов (особенно инновационных). Целевое долевое финансирование проекта в этих случаях выступает в форме взносов сторонних соучредителей в уставные капиталы подобных предприятий. Причем такое финансирование совсем не обязательно является единовременным (непосредственно в момент учреждения «предприятия под проект», «проектного предприятия»).

14 Дополнительная эмиссия акций, объявляемая для нужд финансирования

Дополнительная эмиссия акций, объявляемая для нужд финансирования

конкретного инвестиционного проекта, на практике весьма редко осуществляется либо оказывается успешной (в смысле привлечения достаточного объема средств). Крупные многопрофильные (диверсифицированные) фирмы привлекают целевое долевое финансирование во вновь учреждаемые дочерние предприятия, создаваемые для осуществления инвестиционных (инновационных) проектов (на английском языке их часто именуют «spin-offs») следующего целевого предназначения: 1) расширения производства и сбыта прибыльной продукции, выпускаемой какими- либо из своих специализированных дивизионов (цехов, участков), выделяя их в самостоятельные дочерние акционерные общества (закрытые) из состава фирмы с привлечением сторонних соучредителей; 2) переспециализации упомянутых дивизионов; 3) освоения принципиально новой для себя продукции не на базе выделения ранее существовавших подразделений, а посредством передачи вновь создаваемому дочернему предприятию необходимого ему имущества, которое передается из разных подразделений (структурных единиц) материнской фирмы; иногда таким образом вновь учреждаемые дочерние предприятия называются «внешними венчурами».

15 Финансово-кризисные предприятия, желающие поправить свои дела за счет

Финансово-кризисные предприятия, желающие поправить свои дела за счет

осуществления эффективного проекта с коротким сроком окупаемости, вынуждены прибегать к рассматриваемому способу долевого проектного финансирования из-за недостатка доверия к ним как к юридическим лицам, о которых известно, что у них есть или может образоваться просроченная кредиторская задолженность. Смешанные формы проектного финансирования К смешанным формам проектного финансирования в первую очередь относятся: 1. инновационные кредиты; 2. целевая дополнительная эмиссия конвертируемых акций (в том числе привилегированных); 3. выпуск целевых конвертируемых облигаций. Инновационный кредит представляет собой особую разновидность проектного кредита, предоставляемого предприятию, которое создается вновь (или выделяется) под определенный инновационный проект освоения новой продукции либо нового технологического процесса.

16 Смысл выдачи инновационного кредита для кредитора заключается в

Смысл выдачи инновационного кредита для кредитора заключается в

следующем. Кредит выделяется после тщательного анализа бизнес-плана инновационного проекта (в данном случае - предприятия, создаваемого для его реализации) в расчете на то, что если данный проект будет успешно выполняться, то спустя некоторое время при прогнозируемом в результате этого резком увеличении рыночной стоимости предприятия станет выгодно конвертировать его непогашенную по кредиту задолженность в значительное долевое участие в предприятии, которое пока еще не будет стоить много, но впоследствии будет быстро расти. При этом ожидается, что возможный выигрыш от перепродажи возросшей по своей стоимости долевого участия в предприятии-заемщике будет серьезно превышать сумму процентных доходов по конвертируемой непогашенной части кредита. Таким образом, основной мотив кредитора, предоставляющего инновационный кредит, часто связан с его планами получить курсовой доход по акциям заемщика (особенно если они будут размещены на фондовом рынке) или перехватить контроль над успешно развивающимся молодым инновационным предприятием.

17 Дополнительная целевая эмиссия конвертируемых акций предполагает

Дополнительная целевая эмиссия конвертируемых акций предполагает

размещение акций, которые могут обмениваться на облигации заемщика, выпускающего акции для мобилизации средств под определенный проект. В этом случае заранее оговаривается ряд условий: (1) указывается момент времени, в который (или начиная с которого) акции целевой эмиссии можно предъявлять к обмену; (2) согласовываются срок облигаций, на которые будут обмениваться акции, их номинальная стоимость, уровень процентной ставки по ним и сроки выплаты процентов (купонного дохода); (3) вносится определенность в обменное соотношение, которое будет применяться при рассматриваемой конвертации (возможны как установление фиксированного соотношения, так и процедура оценки рыночной стоимости обмениваемых акций и облигаций на момент конвертации и осуществление обмена по рыночному эквиваленту).

18 Выпуск целевых конвертируемых облигаций по своим условиям схож с

Выпуск целевых конвертируемых облигаций по своим условиям схож с

дополнительной целевой эмиссией акций, но имеет смысл в ситуациях, когда конвертируемые облигации, вероятно, будут покупать лучше, чем обычные целевые облигации, поскольку это даст шанс либо получить в собственность (для последующей перепродажи) растущие в цене акции.

19 1.2 Венчурное финансирование

1.2 Венчурное финансирование

Венчурное финансирование является разновидностью проектного финансирования в той его форме, когда средства от внешнего инвестора привлекаются в уставный капитал специализированных предприятий, создаваемых для осуществления конкретных инвестиционных проектов. Венчурное финансирование для проекта означает получение реальных средств, пополняющих или формирующих уставный капитал, из которого оплачиваются необходимые по проекту капитальные затраты. Инновационными проектами, которые в состоянии привлечь венчурных инвесторов обещанием в случае своего успеха существенного повышения стоимости учреждаемой для их осуществления компании, являются, как правило, проекты по разработке и освоению: 1) производства радикально новых видов продукции (товаров, услуг), способных удовлетворять проявившиеся, но не удовлетворяемые потребности платежеспособных покупателей (как индивидуальных, так и корпоративных);

20 2) выпуска новых продуктов, которые ориентированы на удовлетворение

2) выпуска новых продуктов, которые ориентированы на удовлетворение

среди широкого круга потенциальных покупателей новых приоритетных потребностей; такие проекты тогда должны сопровождаться активной кампанией по продвижению не столько нового продукта, сколько самой новой потребности; 3) новых технологических процессов, при использовании которых без серьезного повышения издержек можно изготавливать гораздо более высококачественную продукцию; 4) новых технологических процессов, обеспечивающих серьезное снижение издержек при выпуске (без потери качества) продукции (товаров, услуг), предназначенной для рынков с большой и растущей емкостью спроса. Организационно венчурное финансирование обычно осуществляется в соответствии с двумя альтернативными схемами, из которых главной является та, которая опирается на использование инструментов и механизмов фондового рынка. Эта традиционная схема отражена на (след. слайде)

21 Методы финансирования инвестиционных проектов
22 Чтобы привлечь в проект венчурное финансирование, необходимо ясно

Чтобы привлечь в проект венчурное финансирование, необходимо ясно

просчитывать последующие действия и быть способным удовлетворить интересы венчурного инвестора. Венчурный инвестор будет: 1) способствовать организации и становлению намеченного в проекте бизнеса, активно участвуя в управлении проектом (предприятием, созданным для его реализации); 2) отслеживать оценочную рыночную стоимость бизнеса и ведущей его компании (пока еще не подтверждаемую фондовым рынком, так как достаточно длительное время компания будет оставаться закрытой), стремясь обеспечить как можно более значительный и быстрый рост указанной стоимости;

23 3) настаивать на том, чтобы компания стала открытой (для этого нужно

3) настаивать на том, чтобы компания стала открытой (для этого нужно

будет осуществить первичное размещение акций компании на фондовом рынке), предварительно убедившись в том, что оценочная рыночная стоимость бизнеса и компании серьезно возросла по сравнению с величиной уставного капитала на момент вхождения венчурного инвестора в компанию; 4) анализировать возможность продажи (или распродажи) своей доли (пакета акций) в компании, убедившись в том, что после появления акций компании на фондовом рынке они станут достаточно ликвидными и позволят венчурному инвестору с наименьшими трансакционными издержками продать свою долю; отметим, что инвестор, возможно, получит гораздо более высокую цену по сравнению с суммой, уплаченной им ранее за долю в уставном капитале молодой компании. Изначальное намерение через достаточно строго планируемое время с выгодой дивестировать (т. е. вывести) средства, вкладываемые в молодые компании, также служит важнейшим отличительным признаком венчурного инвестора.

24 Инициатор проекта обычно бывает доволен максимально не обязывающими

Инициатор проекта обычно бывает доволен максимально не обязывающими

его условиями венчурного финансирования. Если, однако, эти условия оказываются стандартными, то инициатору проекта приходится руководствоваться некими финансовыми расчетами. Критерием принятия положительного решения о привлечении венчурного финансирования проекта тогда служит минимизация средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC), привлекаемого инициатором проекта для его реализации. WACC исчисляется по формуле: где dск - доля собственного (со стороны создаваемого под проект предприятия, включая и предоставленное инициатором проекта финансирование, и привлеченное финансирование стороннего венчурного инвестора) капитала в финансировании проекта; dзк - доля заемного капитала в финансирования проекта; i - норма прибыли для собственного капитала, вложенного в предприятие; iкр - процентная ставка по инвестиционному кредиту, предоставленному молодому инновационному предприятию (если указанный кредит намереваются брать); h - ставка налога на прибыль; умножение на (1 - h) уменьшает минимально требуемую доходность использования заемной части финансирования предприятия

25 Если формулу WACC инновационного предприятия выразить так, что в ней

Если формулу WACC инновационного предприятия выразить так, что в ней

станет видно, какую долю в собственном капитале создаваемого под проект предприятия составляет венчурное финансирование: где dип - доля в капитале предприятия инициатора проекта; dви -доля в капитале предприятия венчурного инвестора; iип - норма прибыли, предъявляемая к инновационному проекту его инициатором (как правило, не слишком высокая); iви - минимально требуемая венчурным инвестором доходность вложений в проект. Решающим фактором для получения в проект венчурного финансирования все-таки является мотивация к предоставлению соответствующих средств со стороны венчурного инвестора. Такое финансирование станет для предприятия реальным, если указанная мотивация окажется достаточной.

26 С точки зрения венчурного инвестора эффективность венчурного

С точки зрения венчурного инвестора эффективность венчурного

финансирования понимается как эффективность инвестиционного проекта. Для инвестора венчурное финансирование представляет собой его собственный финансовый инвестиционный проект, суть которого сводится к тому, что: 1) приобретая долю в уставном капитале создаваемого под инновационный проект предприятия, он делает капиталовложение в размере оплаты этой доли (например, взноса в качестве соучредителя в уставный капитал вновь создаваемого предприятия); 2) для него отдачей от сделанного капиталовложения будет в первую очередь вероятный доход от перепродажи по значительно более высокой цене ранее приобретенной доли после того, как бизнес по инновационному проекту молодого предприятия будет освоен и начнет динамично развиваться; до этого момента данное предприятие еще не будет иметь прибылей (либо должно будет первые прибыли реинвестировать в становление бизнеса) и венчурный инвестор не сможет, как правило, рассчитывать на выплачиваемые из прибылей дивиденды.

27 Финансовый инвестиционный проект венчурного инвестора при этом может

Финансовый инвестиционный проект венчурного инвестора при этом может

быть оценен стандартными показателями чистой текущей стоимости (net present value, NPV) и внутренней рентабельности (internal rate of return, IRR) этого проекта. Так, показатель NPV инвестиционного проекта венчурного инвестора (с учетом возможности получать некоторое время до перепродажи доли в предприятии также дивиденды из его прибыли) должен тогда рассчитываться по следующей формуле:

28 где NPVvi - чистая текущая стоимость венчурного инвестиционного

где NPVvi - чистая текущая стоимость венчурного инвестиционного

проекта; Psc,t = 0 - стоимость приобретаемой инвестором доли в момент начала им своего инвестиционного проекта ( t = 0); Divt - ожидаемые для венчурного инвестора (согласно бизнес-плану предприятия) дивиденды в периоды с номерами t; m - ожидаемая венчурным инвестором и заранее планируемая длительность периода, по истечении которого венчурный инвестор намерен выйти из предприятия, продав свою долю; Psc, t = m - прогнозируемая стоимость доли венчурного инвестора по истечении срока m; i - ставка дисконтирования (минимально требуемая доходность с вложенного капитала), компенсирующая риски бизнеса, осваиваемого предприятием. Величины Psc, t = 0 и Psc, t = m при этом должны быть установлены методами оценки бизнеса на основе оценки стоимости всего осуществляющего инновационный проект предприятия на моменты времени t = 0 и t = m.

29 1.3 Облигационные займы

1.3 Облигационные займы

Одним из альтернативных методов финансирования инвестиций, по отношению к традиционному банковскому кредитованию, является выпуск облигационных займов. Облигация как инструмент заимствования в большей степени отвечает современным условиям финансового рынка и обладает рядом преимуществ относительно других инструментов. К ним можно отнести следующие: возможность доступа напрямую (без посредника) к денежным ресурсам инвестора. При этом поскольку величина денежной суммы долга, удостоверяемой одной облигацией, как правило, незначительна, эмитент получает доступ к ресурсам мелких инвесторов; 2) ввиду раздробленности большого количества держателей облигаций мала вероятность вмешательства кредитора во внутренние дела заемщика; 3) облигационные займы предоставляют больше возможностей для финансирования на долгосрочной основе; 4) имеется возможность оперативного управления структурой и объемом задолженности, их оптимизации в соответствии с изменяющимися условиями хозяйствования, как внутренними, так и внешними;

30 5) функционирование вторичного рынка выявляет ориентиры, на которые

5) функционирование вторичного рынка выявляет ориентиры, на которые

опирается эмитент при выработке параметров новых облигационных выпусков. Ликвидный вторичный рынок своим существованием создает возможности для последующих выпусков облигаций эмитентом, поскольку именно высокая ликвидность облигаций является одной из их наиболее привлекательных для потенциальных инвесторов характеристик. В отличие от традиционного банковского кредита погашение основного долга по облигационному займу происходит, как правило, в день окончания срока обращения займа. Данное обстоятельство делает возможным полное обслуживание долга за счет прибыли от реализации самого инвестиционного проекта. Оформление долга в форме облигационного займа позволяет заемщику претендовать на меньшую стоимость заимствования и в конечном счете определяет возможность развития данного метода финансирования.

31 Основными преимуществами облигационного заимствования с точки зрения

Основными преимуществами облигационного заимствования с точки зрения

кредитора являются возможности: (а) формирования эффективных портфелей с различной протяженностью и соотношением «риск - доход», учитывая большое разнообразие обращающихся на рынке облигаций по эмитентам, срокам обращения и дополнительным условиям и их высокую ликвидность, и (б) оперативного управления инвестиционными портфелями через операции на вторичном рынке в соответствии с требованиями инвестора и меняющейся конъюнктурой рынка. В Российской Федерации процедура эмиссии облигаций, как и других эмиссионных ценных бумаг, регулируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», а также постановлениями государственного регулирующего органа - Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). В решении о выпуске облигаций должны быть указаны основные параметры облигационного займа, которые остаются неизменными весь срок заимствования. Наиболее важными среди них являются: страна и валюта заимствования; объем займа по номиналу; номинал облигации; дата и цена погашения облигационного займа; форма выпуска облигации; форма и периодичность выплаты дохода по облигации; размер или методика вычисления размеров купонных выплат; дополнительные условия обращения облигаций.

32 Основными преимуществами облигационного заимствования с точки зрения

Основными преимуществами облигационного заимствования с точки зрения

кредитора являются возможности: (а) формирования эффективных портфелей с различной протяженностью и соотношением «риск - доход», учитывая большое разнообразие обращающихся на рынке облигаций по эмитентам, срокам обращения и дополнительным условиям и их высокую ликвидность, и (б) оперативного управления инвестиционными портфелями через операции на вторичном рынке в соответствии с требованиями инвестора и меняющейся конъюнктурой рынка. В Российской Федерации процедура эмиссии облигаций, как и других эмиссионных ценных бумаг, регулируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», а также постановлениями государственного регулирующего органа - Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). В решении о выпуске облигаций должны быть указаны основные параметры облигационного займа, которые остаются неизменными весь срок заимствования. Наиболее важными среди них являются: страна и валюта заимствования; объем займа по номиналу; номинал облигации; дата и цена погашения облигационного займа; форма выпуска облигации; форма и периодичность выплаты дохода по облигации; размер или методика вычисления размеров купонных выплат; дополнительные условия обращения облигаций.

33 1.4. Лизинг

1.4. Лизинг

Как уже отмечалось, реальные инвестиции представляют собой вложение средств в объекты материально-технической базы и могут финансироваться различными способами. Одной из форм финансирования приобретения объектов имущества, т. е. осуществления реальных инвестиций, является лизинг. Право собственности в отношении некоторого имущества представляет собой абсолютное господство собственника над этим имуществом и выражается в совокупном наличии прав владения, пользования и распоряжения им. Право владения - это возможность фактического обладания имуществом. Право пользования - это основанная на законе возможность эксплуатации имущества с целью извлечения полезных свойств, поступлений и доходов, которые будут принадлежать лицу, использующему данное имущество. Право распоряжения состоит в праве определить юридическую судьбу имущества и выражается в том, что собственник может совершать в отношении своего имущества любые действия, не противоречащие законодательству и не нарушающие права других лиц (в частности, отчуждать имущество, уничтожить его и т. п.).

34 Традиционно аренда понималась и осуществлялась именно как наем

Традиционно аренда понималась и осуществлялась именно как наем

имущества, чаще всего не предусматривала перехода права собственности к арендатору, предполагала физическую передачу имущества на период аренды и др. Лизингом (от англ. Lease - брать в аренду) признается специфическая операция, предусматривающая инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых ресурсов в приобретение имущества с последующей передачей его клиенту на условиях аренды. В соответствии с Гражданским кодексом РФ (ст. 665-670) лизинг является синонимом термина «финансовая аренда» и представляет собой сделку в которой участвуют три стороны: 1) арендодатель, обязующийся приобрести в собственность указанное потенциальным арендатором имущество у определенного им продавца; 2) арендатор, обязующийся взять в аренду данное имущество; 3) продавец, т. е. фирма-изготовитель, производящая интересующее арендатора имущество. Существуют и другие законодательные документы, например Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О лизинге», в котором термин «лизинг» является уже видовой характеристикой, что, безусловно, более корректно, и применяется в контексте долгосрочных и краткосрочных арендных операций- соответственно финансовый и оперативный лизинги.

35 Классификация с позиции экономической сущности сделки по приобретению

Классификация с позиции экономической сущности сделки по приобретению

и сдаче имущества в аренду Если исходить из экономической сущности сделки по приобретению и сдаче имущества в аренду, то лизинг можно подразделить на операционный и финансовый (см. рис. 1.2).

36 Финансовая аренда (финансовый лизинг) - это аренда, при которой риски

Финансовая аренда (финансовый лизинг) - это аренда, при которой риски

и вознаграждения от владения и пользования арендованным имуществом ложатся на арендатора. Любая другая арендная операция, не подпадающая под определение финансовой аренды, может быть поименована как операционная аренда (операционный лизинг). Эти два вида арендных операций различаются целевыми установками субъектов сделки, объемами обязанностей, характером и сроками использования имущества. Операционный лизинг заключается на срок, меньший, чем амортизационный период арендуемого имущества, и предусматривает возврат объекта лизинга владельцу по окончании срока действия контракта. Как правило, техническое обслуживание, ремонт, страхование и другие обязательства в этом случае принимает на себя лизингодатель. Финансовый лизинг заключается на весь амортизационный период арендуемого имущества или на срок, близкий к нему. По окончании договора имущество, как правило, переходит в собственность лизингополучателя или выкупается им по остаточной стоимости (необходимо отметить, что при финансовом лизинге, когда сроки амортизации и лизинга совпадают, остаточная стоимость у лизингодателя по окончании договора лизинга равна нулю).

37 В свою очередь, финансовый лизинг можно подразделить на три основных

В свою очередь, финансовый лизинг можно подразделить на три основных

вида: прямой финансовый, лизинг по типу продажи и возвратный лизинг, различия между которыми объясняются разнонаправленностью финансовых потоков. Прямой финансовый лизинг обычно предполагает участие в сделке трех сторон (см. рис. 1.4). Будущий лизингополучатель нуждается в некотором имуществе, но не имеет для его приобретения свободных денежных средств или же не желает по каким-либо другим причинам приобретать его за счет собственных средств. Тогда он находит специализированную лизинговую компанию, которая по его заявке приобретает в собственность это имущество (операция 1), а затем передает его во временное владение и пользование лизингополучателю за определенную плату (операция 2). Отметим, что по своим формальным признакам именно подобная операция определена в российском законодательстве как сделка финансовой аренды (лизинга).

38 Рис

Рис

1.3. Схема прямого финансового лизинга

39 По договору возвратного лизинга (см

По договору возвратного лизинга (см

рис. 1.4) компания, владеющая каким-либо имуществом, продает право собственности на этот объект лизинговой компании (операция 1) и одновременно оформляет договор о его аренде на определенный срок с выполнением некоторых условий (операция 2). Организацией, предоставляющей капитал, необходимый для выкупа, может быть банк (операция 3), иное кредитное учреждение. Рис. 1.4. Схема возвратного лизинга

40 Классификация операций финансового лизинга с позиции источника

Классификация операций финансового лизинга с позиции источника

финансирования покупки предмета имущества По этому признаку операции финансового лизинга могут быть подразделены: 1) на операции, при которых лизингодатель осуществляет приобретение имущества за счет кредитных или собственных ресурсов; 2) операции, при которых лизингодатель приобретает имущество за счет средств лизингополучателя. Классическая лизинговая операция с использованием кредитных ресурсов может быть представлена следующей схемой (рис. 1.5).

41 Рис

Рис

1.5. Финансовый лизинг с использованием кредитных ресурсов

42 Лизинговая сделка в данном случае состоит из нескольких

Лизинговая сделка в данном случае состоит из нескольких

последовательных операций. Нуждающийся в некотором имуществе потенциальный лизингополучатель, предпочитающий в силу ряда обстоятельств приобрести это имущество путем лизинговой сделки, определяет его продавца; как правило, продавец выбирается им самостоятельно. После этого он заключает договор с лизинговой компанией (операция 1), согласно которому она на полученные в банке или ином кредитном учреждении средства (операция 2) приобретает в собственность указанное имущество по договору купли-продажи (операция 3) и сдает его в аренду лизингополучателю. Как правило, продавец поставляет имущество непосредственно лизингополучателю (операция 4). Объект лизинговой сделки страхуется от рисков утраты (гибели), недостачи или повреждения, причем в качестве страхователя могут выступать как лизингодатель (операция 5), так и лизингополучатель (операция 6). Выгодоприобретателем по договору страхования выступает собственник имущества, т. е. лизингодатель, либо банковское учреждение, финансирующее операцию.

«Методы финансирования инвестиционных проектов»
http://900igr.net/prezentacija/pedagogika/metody-finansirovanija-investitsionnykh-proektov-97307.html
cсылка на страницу

Метод проектов

8 презентаций о методе проектов
Урок

Педагогика

135 тем
Слайды
900igr.net > Презентации по педагогике > Метод проектов > Методы финансирования инвестиционных проектов