№ | Слайд | Текст |
1 |
 |
Проектное финансированиеЛекция |
2 |
 |
Логика проектного финансированияВозврат вложенных средств переносится на доходы, полученные от реализации инвестиционного проекта. Главная сложность – искусство разделения рисков между участниками: ни один из участников проекта не должен иметь возможности его блокировать реализации. |
3 |
 |
Особенности ПФ1. Нет права требования к учредителям – для этого учредители создают компании, которые занимаются им. Чаще всего две компании: собственно проект и финансирование. 2. За балансовое финансирование – нет обременения текущего бизнеса долгами, связанными с проектом. |
4 |
 |
Когда ПФ выгодноСпрос велик и потенциальные покупатели заранее готовы подписать контракты. СПГ на Сахалине Контракты на сбыт хорошо обеспеченны и банки готовы их финансировать. 3. Затраты на проект велики для одной компании. 4. Инвесторы хотят контролировать движение средств. 5. Привлечение кредитов компанией, желающей реализовать проект, затруднено (балансом или имиджем). |
5 |
 |
Условия применения ПФОчень крупные проекты, по которым невозможно предоставить обеспечение в виде залога. Обычно от $100 млн. Спрос на продукцию гарантирован, а потому сбыт не вызывает сомнений. Сферы использования – соглашения о разделе продукции Сахалин-1 и Сахалин-2, «Голубой поток», Северо-Западная ТЭЦ. |
6 |
 |
Организационная структура ПФЮрлицо или группа, заинтересованных в проекте Спонсор Проектная компания Занимающая компания Кредиторы Поставщики Банк- организатор Управляющий банк Банк-агент ннтересы кредит. Engeneering bank Оператор Подрядчики Покупатели Финансовые советники |
7 |
 |
Спонсоры |
8 |
 |
СпонсорыФормируют уставный капитал. Взносы деньгами или имуществом. Нематериальный вклад в компанию: опыт организации строительства; опыт запуска проекта; технологии; умение управлять созданным проектом; контакты с государством? Как организуется управление в проектной компании? Как распределены голоса? Обладает кто-либо один из партнёров правом вето? Как распределяются среди спонсоров доход, убытки и доли капитала? Какие обязательства имеет каждый из спонсоров и их возможности? Какими правами обладает каждый спонсор на продажу своей доли в проектной компании? Какие ограничение законодательство принимающей стороны (района) накладывает на собственность проекта? |
9 |
 |
Стремления спонсора1) защитить от посягательств другие части бизнеса с помощью за балансового финансирования; 2) использовать продвинутую финансовую структуру для длинного рычага займа; 3) получить благоприятные условия финансирования; 4) внутренняя политика в отношении обязательств, связанных с финансированием КВ; 5) диверсификация политического риска; 6 ) разделение риска; 7) привязать обеспечение к активам проекта; 8) учитывать заинтересованность кредиторов в пуске проекта; |
10 |
 |
ПФ - отношенияКредиторы Обеспечение рисков на этапе создания проекта Спонсоры До 90% Заёмные средства Возврат кредита Поставки Реализация Активы проекты Контракты с покупателями Контракты с поставщиками Другие выгоды Другие инвесторы |
11 |
 |
Коммерческая структура ПФКонтракт- бери, если предлагают Обособление активов проекта в проектной компании Покупатель Соглашение с подрядчиком Оплата Банки Подрядчик Обслуживание долга Оплата за работы Занимающая компания Заем В отдельных случаях |
12 |
 |
Проектная и занимающая компании – создаются Спонсором каксамостоятельные юрлица Важность двух компаний - снижение риска. Проектная компания – осуществляется все работы по физической реализации проекта. Она же нанимает оператора, осуществляющего эксплуатацию. Занимающая компания – осуществляет сбор средств на средств финансирование проекта. Она же организует финансирование проекта. |
13 |
 |
Недостатки ПФ1. Сложность организации ПФ. 2. Сложность и длительность структурирования финансового и контрактного обеспечения. 3. Необходимость многочисленных переговоров и подписания многосторонних соглашений. 4. Дорого. |
14 |
 |
Договора в ПФВид договора Особенность договора 1.Бери, если дают Обязанность купить продукцию 2.Бери или плати Обязанность оплатить продукцию 3.Пан или пропал Платить даже при форс-мажоре. 4. Порционные соглашения Обязанность поставщиков поддержать загрузку+ «keep well» 5.Оплати свою долю Оплата доли расходов по проекту 6.Соглашение о пошлинах Взимание проектной компанией пошлин с покупателей 7. Правило замещения В 1-6 круговая порука: все платят за несостоятельного. 8. Поставь или плати Обязанность поставщика поставить или заплатить. |
15 |
 |
Риски в ПФЗавершения проекта. Особенно чувствительны кредиторы. Операционный риск – не обеспечивается расчётный денежный поток. Технологический риск- технология не оправдала ожиданий. На рынке появились лучшие решения. Риски с поставкой сырья – разработка месторождений. Запасы должны быть в 2 раза больше. Экономический риск – недостаток спроса. Форвары и фьючерсы на продажу товара и закупку сырья. Финансовый риск – при плавающей ставке. Валютные риски – при платежах в разных валютах. Политический риск. Экологический риск. Форс мажор – переуступка прав на возмещение кредиторам. |
16 |
 |
Риск завершения проекта - кредиторыЗащита, организуемая самими кредиторами: 1) наминают независимых экспертов для оценки проекта; 2) ищут гарантии, кроме спонсорских, о завершении проекта. Гаранты должны предоставить кредит stand by с существенно более низкими ставками. Для кредитора важно, чтобы гарант смог покрыть удорожание и ввести проект к дате. Требования к спосору. 1) Безусловное обязательство подрядчика завершить проект во время и с должным качеством. 2) Финансовые гарантии, обязывающие спонсора выкупить долга проекта или конвертировать его в корпоративные обязательства спонсора при опасности срыва ввода проекта. 3) Соглашение о покрытии дефицита средств обязывает спонсора обеспечить финансирование оборотных средств. |
17 |
 |
Риск завершения проекта - составляющиеМонетарная. * превышение уровня инфляции над расчётным; недооценка стоимости СМР; * завышенная цена на производимую продукцию . 2. Техническая * технологические риски, связанные с ошибками в расчётах; * негибкость проекта к отклонениям в технологическом процессе и к влиянию экологических факторов |
18 |
 |
Тест завершения проекта1 Физическая завершённость объекта. 2 Работа проекта в течение 3-12 месяцев как это предусмотрено условиями его создания. 3. Главный тест – выдержать уровень издержек. Cash flow completion test требует, чтобы денежный поток находился на определённом уровне. |
19 |
 |
Операционный рискКредиторы интересуются следующим: · опыт оператора проекта по эксплуатации подобных; · способность нанять подготовленных менеджеров и обучить персонал; · качество финансового плана и проектировок , демонстрирующих способность контролировать издержки на всех фазах; · способность удовлетворять всем требованиям, налагаемым государством; · размещение проекта, нагрузка на природу, обеспеченность инфраструктурой; · цены на ключевые элементы поскольку они могут быть предметом контрактов с фиксированными ценами. По этим позициям могут быть заключены страховки с выплатами в пользу кредиторов. |
20 |
 |
Дополнительное обеспечение контрактов: соглашения о1) финансовой поддержке- поручительство Учредителей проекта; 2) дефиците денег – часто эти выплаты зачитываются как предоплата (п.4); 3) денежном пожертвовании – обязанность выкупить часть обеспечения проекта (акции) на сумму нехватки при реализации проекта; 4) предоставлении денег пропорционально эффекту от проекта (дивидендов, налоговых льгот); 5) счета эскроу – поступление выручки. |
21 |
 |
Пример 3: УралкалийКредит ЕБРР: US$ 75 млн Закупка и установка газовых турбин для производства Модернизация оборудования для экстракции и транспортировки Уралкалий Подписано 12 декабря 2003 г. |
22 |
 |
Пример 5: OAO Kaрельский ОкатышДолгосрочный кредит в US$ 60 млн на развитие добычи железной руды в Карелии для обеспечения стабильной поставки сырья Северстали. US$ 45 млн – старший кредит ЕБРР, US$ 15 млн синдицированный кредит ГОК Карельский Окатыш Подписано 25 марта 2004 г. |
23 |
 |
Пример 2: StoraEnso – Arzamas PackagingСтарший кредит в € 20 млн (€10 млн синдицировано) для финансирования капитальных затрат завода компании StoraEnso в г. Арзамасе) Спрос на картонную тару растет в России и Восточной Европе значительными темпами. Данный завод усиливает производственные мощности StoraEnso Подписано 07 октября 2003 г. |
24 |
 |
РезюмеПФ применяется по отношению к особо крупным объектам когда обеспечение залогами невозможно.Обычно от $ 100 млн. Гарантирование возврата денег реализацией проекта – особое внимание к договорам как инструментам разделения риска. Проект отделяется от существующего бизнеса. Для управления им создаются проектная и занимающая компании. Возможно совмещение этих функций. Финансирование обеспечивается синдикатом банков. Возможны облигации. Тщательный контроль за ходом создания объекта. |
«Проектное финансирование» |